دانش سرمایه‌گذاری

دانش سرمایه‌گذاری

بررسی تحلیلی کارایی قیمت‎گذاری در صندوق‎های قابل معامله در بورس (ETFs) تهران

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
محسن ایمنی 1
میثم کاویانی 2
1 گروه حسابداری، موسسه آموزش عالی آیندگان، تنکابن، ایران.
2 گروه مالی و حسابداری، واحد کرج، دانشگاه آزاد اسلامی، کرج، ایران.
10.30495/jik.2024.69832.4093
چکیده
صندوق قابل معامله در بورس (ETF) یک نوآوری مهم در کل بازارهای مالی جهانی محسوب می‎شود اولین بار در بازار سهام کانادا راه‎اندازی و سپس در بازار آمریکا معرفی شد. در کشور ما نیز نقطه عطف راه‎اندازی صندوق‎های سرمایه‎گذاری از یک دهه قبل است. هدف این پژوهش بررسی کارایی قیمت‌گذاری صندوق‎های قابل معامله در بورس تهران با رویکرد فلسفه تحقیقاتی اثباتی است که در آن داده‎ها برای بررسی پاسخ به سؤالات جمع‎آوری، تجزیه‌وتحلیل و تفسیر می‎شوند. در این پژوهش از شش صندوق قابل معامله در بورس (سهامی، شاخصی و با درآمد ثابت) به‌عنوان نمونه‎ آماری استفاده‌شده است. داده‎های مورداستفاده به‌صورت روزانه مربوط به سال‌های 1395 لغایت 1400 است. نتایج پژوهش نشان می‌دهد ETFها در بورس کشور ما از جهت تنوع به شکل مناسبی برای سرمایه‌گذاران طراحی نشده و احتمالاً به دلیل حجم معاملات کم و تأخیر قیمت‌های بازار در انعکاس ارزش خالص دارایی (NAV) کماکان بازارپذیری خوبی ندارد. از طرفی این صندوق‎ها به‌طور متوسط با ارزش کمتری نسبت به NAVهای خود معامله می‎شوند و انحراف قیمت‌های ETF از NAV (یعنی صرف یا کسر) برای برخی از صندوق‎ها تا روز دوم و سوم و از بین نمی‎رود. همچنین نتایج نشان داد که بین حجم معاملات ETFها و نوسانات؛ و بین بازده ETF و انحرافات هم‌زمان رابطه مثبت معنادار وجود دارد و نهایتاً رابطه منفی و معناداری نیز بین بازده و انحرافات با وقفه وجود داشته است. این یافته‎ها را می‎توان شواهدی از عدم کارایی بازار ETF در بورس کشورمان تفسیر نمود.
کلیدواژه‌ها
کارایی
قیمت‎گذاری
ETF

عنوان مقاله English

Investigating the Analysis of Pricing Efficiency in Exchange Tradable Funds (ETFs) from the Tehran Stock Exchange

نویسندگان English

Mohsen Imeni 1
Meysam Kaviani 2
1 Department of Accounting, Ayandegan Institute of Higher Education, Tonekabon, Iran
2 Department of Finance and Accounting, Karaj Branch, Islamic Azad University, Karaj, Iran
چکیده English

Exchange-traded fund (ETF) is considered an important innovation in the global financial markets. It was first launched in the Canadian stock market and then introduced in the American market. In our country, the turning point of launching investment funds is a decade ago. The purpose of this research is to investigate the pricing efficiency of ETFs with the approach of positivism-comparative research philosophy in which data are collected, analyzed and interpreted to examine the answers to the questions. Ordinary Least Squares regression has been used to analyze pricing efficiency and its sustainability. In this research, six exchange-traded funds have been used as a statistical sample. The data used on a daily basis is related to the years 2016 to 2021. The results of the research show that ETFs in the stock market of our country are not designed in a suitable way for investors in terms of diversity, and probably due to the low volume of transactions and the delay of market prices in reflecting the net asset value, it still does not have a good marketability. These funds are traded at an average value lower than their NAVs, and the deviation of ETF prices from NAV for some funds does not disappear until the second and third day. Also, the results showed that between the trading volume of government ETFs and volatility; and there has been a significant positive relationship between ETF returns and simultaneous deviations, and finally a significant negative relationship between returns and intermittent deviations.

کلیدواژه‌ها English

Efficiency
Pricing
ETF
احمدی، شاهین. (1391). تاریخ پژوهی حسابداری: حسابداری مالی: پژوهش شناخت شناسی(2). مجله حسابدار،  شماره 241، صص 21-18.
سالارالدینی، فیروزه، عبده تبریزی، حسین، چیت سازان، هستی، عباسیان، عزت‎اله. (1399). ارزیابی عملکرد صندوق‌های سرمایه‌گذاری سهمی و معمای استقبال از آنان توسط سرمایه‌گذاران. چشم انداز مدیریت مالی، 10(31)، 103-127.
شاعرعطار، مهدی، میرزاپور باباجان، اکبر. (1399). تجزیه و تحلیل کارکرد کشف قیمت صندوق‌های قابل معامله طلا در ایران. مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 11(44)، 426-445.
شاعرعطار، مهدی، میرزاپور باباجان، اکبر. (1400). اثر شوک حاصل از دارایی پایه بر انحراف قیمت‌گذاری صندوق‌های قابل معامله طلا. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 14(51)، 97-110.
فلاح اقبالپور، فرشته، باغانی، علی. (1396). اثرات متقابل ریسک و بازده صندوق‌های سرمایه‌گذاری قابل معامله در بازار سرمایه ایران، سومین کنفرانس بین‌المللی مدیریت و مهندسی صنایع، تهران.https://civilica.com/doc/756801
نیکومرام، هاشم، بنی‌مهد، بهمن. (1387). نگاهی بر تحقیقات اثباتی در حسابداری. مجله حسابدار، 199، 41-59.
Adjei, F. (2009). Diversification, performance, and performance persistence in exchange-traded funds. International Review of Applied Financial Issues and Economics, 1(1), 4.
Almudhaf, F. (2019). Pricing efficiency of exchange traded funds tracking the Gulf Cooperation Countries. Afro-Asian Journal of Finance and Accounting, 9(2), 117-140.‏
Almudhaf, F., & Alhashel, B. (2020). Pricing efficiency of Saudi exchange traded funds (ETFs). Journal of Islamic Accounting and Business Research.‏
Charteris, A. (2013). The price efficiency of South African exchange traded funds. Investment Analysts Journal, 42(78), 1-11.
Charupat, N., & Miu, P. (2013). The pricing efficiency of leveraged exchange‐traded funds: evidence from the US markets. Journal of Financial Research, 36(2), 253-278.
Gill, J. & Johnson, P. (2010), Research Methods for Managers, Sage, Thousand Oaks.
Goel, G., & Ahluwalia, E. (2021). Do pricing efficiencies in Indian equity ETF market impact its performance?. Global Finance Journal, 49, 100654.‏
Imeni, M., & Edalatpanah, S. A. (2023). Resilience: Business sustainability based on risk management. In Advances in Reliability, Failure and Risk Analysis (pp. 199-213). Singapore: Springer Nature Singapore.
Jares, T.E. & Lavin, A.M. (2004). Japan and Hong Kong exchange-traded funds (ETFs): discounts, returns, and trading strategies. Journal of Financial Services Research, 25(1), 57-69.
Kayali, M.M. (2007). Pricing efficiency of exchange traded funds in Turkey: early evidence from the Dow Jones Istanbul 20. International Research Journal of Finance and Economics, 10, 14-23.
Lin, C.C., Chan, S.J. & Hsu, H. (2006). Pricing efficiency of exchange traded funds in Taiwan. Journal of Asset Management, 7(1), 60-68.
Piccotti, L. R. (2018). ETF Premiums and Liquidity Segmentation. Financial Review, 53(1), 117–152.
Ramachandran, S., & Saha, N. (2020). A report on the Indian exchange traded funds (ETF) industry. CFA Institute. Retrieved from https://www.moneymanagementindia. net/wp-content/uploads/A-Report-on-the-Indian-Exchange-Traded-Funds-ETF-Industry-by-CFA-Society-India.pdf.
Rompotis, G. G. (2011). Predictable patterns in ETFs’ return and tracking error. Studies in Economics and Finance, 28(1), 14–35.
Shemshad, A., & Imeni, M. (2022). Cash holding, firm value and performance under financial constraint: a case study of the Iranian Capital Market. Innovation management and operational strategies, 2(4), 434-446.
White, S. (2018). ETFs and the Pricing Efficiency of Large-capitalisation Stocks: A Firm-level Investigation of the Impact of Exchange Traded Fund Ownership (Doctoral dissertation, University of Limerick)
Zawadzki, K. (2020). The Performance of ETFs on Developed and Emerging Markets with Consideration of Regional Diversity. Quantitative Finance and Economics, 4(3), 515–525. doi:10.3934/qfe.2020024. 
Zhao, X., Ran, G., Shen, B., & Li, X. (2021). Do ETFs Improve the pricing efficiency of the A-share market—examining ETF holdings of individual stocks. Applied Economics, 53(35), 4134-4147.‏