Investigating excess returns in single- criterion and combined momentum-based investment strategies in Tehran Stock Exchange

Document Type : Original Article

Authors
davood shahbazi 1
Ahmad Yaghoobnezhad 2
gholam reza zomorodianS 3
Mahdi Madanchi Zaj 4
SHADI Shahverdiani 5
1 Ph.D Student of finance (International finance), Department of Financial Management, Tehran Sciences and Researches Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran.
2 Professor, Department of Accounting, Central Tehran Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran,
3 Professor, Department of Financial Management, Central Tehran Branch (Invited Professor of Science and Research Branch), Islamic Azad University, Tehran, Iran
4 Assistant Professor, Department of Financial Management, Central Tehran Branch, Islamic Azad University Tehran, Iran.
5 Assistant Professor, Department of Business Administration, Quds City Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran
10.30495/jik.2024.23756
Abstract
The introduction of investment strategies that lead to obtaining the highest returns needs to be investigated so the momentum investment strategy and its strengthening by the effective factors in obtaining returns, selected and then the strength of each of the criteria alone and in a combined manner was examined, and risk-adjusted return was compared with each other. In this regard, 119 companies were examined during 1388 to 1400 in three periods of short-term of three and six months and medium-term one year. The excess returns for all investment portfolios formed in all periods are positive and in the three-month period it is possible to obtain the highest excess return through the formation of a combined portfolio of asset growth rate and momentum, in the six-month period from combined portfolio of asset growth rate and momentum and in the period one year through overleverage and underleverage single criteria portfolio was approved.
Keywords
Momentum"
" overleverage and underleverage"
" growth rate of assets"
" combined portfolios
  • فدائی‌نژاد، محمداسماعیل، صادقی (1390) بررسی روانشناسی اعداد و پدیده تجمع قیمت‌ها در بورس اوراق بهادار تهران، تحقیقات مالی، شماره 31، دوره 73.
  • نیکومرام، هاشم، سعیدی، رهنمای رودپشتی، معدنچی (1394) سرعت تعدیل قیمت اوراق بهادار روشی برای ارزیابی بیش واکنشی و کم واکنشی سرمایه‌گذاران و کارایی بازارهای مالی: رویکردها ، مدل‌ها و نتایج، فصلنامـه علمی پژوهشی دانش سرمایه‌گـذاری، سال 4، شماره 14.
  • بدری، احمد، فتح‌الهی، (1392) مومنتوم بازده: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران ، فصلنامـه علمی پژوهشی دانش سرمایه‌گـذاری، سال 3، شماره 9.
  • افلاطونی، عباس، بختیاروند (1396) نقش کیفیت افشا و کیفیت اقلام تعهدی در کاهش انحراف از سطح بهینۀ ساختار سرمایه، مدیریت دارایی و تامین مالی، دوره 5، شماره 4.
  • بدری، احمد، دولو، آقاجانی (1397) منبع ایجاد مومنتوم؛ شواهدی از نحوه تعدیل ریسک، چشم انداز مدیریت مالی، شماره 23، پائیز 97.
  • بحری‌ثالث، جمال، پاک‌مرام، افروزیان آذر، قادری، (1397) رابطه پرتفوی سود دیدگان و زیان دیدگان بر پایه نرخ نگهداری سهام توسط سرمایه گذاران نهادی با سودهای مومنتوم و معکوس، فصلنامـه علمی پژوهشی دانش سرمایه‌گـذاری، دوره 7، شماره 28.
  • نیکبخت، محمدرضا، مرادی (1384) ارزیابی واکنش بیش از اندازه سهامداران عادی در بورس اوراق بهادار تهران، مطالعات تجربی حسابداری مالی، شماره 9، دوره 3.
  • تیموری آشتیانی، علی، حمیدیان، جعفری (1401) ارائه مدل بهینه برای انتخاب سهام مبتنی بر استراتژی‌های معاملاتی مومنتوم، معکوس و هیبریدی با استفاده از الگوریتم GWO، فصلنامه تحقیقات مالی، شماره 4، دوره 24.
  • میرمحمدی، سیدمحمد، کاظمی (1402) پیش‌بینی بازده سهام از دیدگاه مدل ترکیبی، کنکاش مدیریت و حسابداری، شماره 8.
  • حیدری، حمیدرضا، فرزانگان (1400) بررسی بی قاعدگی نوسان‌پذیری غیر سیستماتیک، دانش حسابداری مالی، دوره 8، شماره 2.
  • مکی‌پور، امین‌اله، دستگیر، (1396) طالعات بنیادی دراستراتژی مبادالت تکنیکال از طریق ترکیب جریان نقد عملیاتی با مومنتوم و معکوس، فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال 10، شماره 36.
  • رهنمای‌رودپشتی، فریدون، صالحی (1389)، مکاتب و تئوری های مالی و حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی (تهران مرکز).
  • راعی، رضا، پویان‌فر (1400)، مدیریت سرمایه گذاری پیشرفته، سازمان مطالعه و تدوین کتب علوم انسانی دانشگاه‌ها (سمت).
  • Carlos Forner, Yaz Gülnur Muradoglu, Sheeja Sivaprasad (2018), Enhancing momentum investment strategy using leverage, Journal of Forecasting, Volume37, Issue5.
  • Narasimhan Jegadeesh, Sheridan Titman (2001), Profitability of omentum Strategies: An Evaluation of Alternative Explanations, The Journal of finance, vol lvi no 2.
  • Cooper, Huseyin Gulen, and Michael J. Schill (2008), Asset Growth and the Cross-Section of Stock Returns, , The Journal of finance, vol LXIII no 4.
  • Christina J. Synn, Christopher D. Williams (2022), Financial reporting quality and optimal capital structure, The Journal of business finance and accounting, Volume 50, Issue 5-6.
  • Fama, Eugene F., and Kenneth R. French. (2005). Financing decisions: Who issues stock? Journal ofFinancial Economics 76.
  • Galariotis, E. C., (2010), What should we know about momentum investing?. Journal of Multinational Financial Management, 17.
  • Foster, K. R., & Kharazi, A., (2007), Contrarian and momentum returns on Tehran Stock Exchange. The Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 17(5).
  • Synn, C., Williams, C. (2015). Financial reporting quality and optimal capital structure. The 8th CAPANA annual research conference.
  • Asquith, Paul, 1983, Merger bids, uncertainty, and stockholder returns, Journal of Financial Economics 11.
  • Swinkels, L., (2004), Momentum investing: A survey. Journal of Asset Management, 5.
  • Naranjo, A., & Porter, B., (2007), Including emerging markets in international momentum investment strategies. Emerging Markets Review, 8.
  • Lee, C. M. C., Swaminathan, B., (2000), Price momentum and trading volume. Journal of Finance, 55(5).
  • Lewellen, J., (2002), Momentum and autocorrelation in stock returns. Review of Financial Studies, 15.
  • Rouwenhorst, G.K., (1998), International momentum strategies. Journal of Finance, 53.
  • Jegadeesh, N., & Titman, S., (1993), Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. Journal of Finance.
  • Hong, H., & Stein, J., (1999), A unified theory of underreaction, momentum trading and overreaction in asset markets. Journal of Finance, 54.
  • Synn, C., Williams, C. (2015). Financial reporting quality and optimal capital structure. The 8th CAPANA annual research conference.
  • Asquith, Paul, 1983, Merger bids, uncertainty, and stockholder returns, Journal of Financial Economics 11.
  • Hirshleifer, David, Kewei Hou, Siew Hong Teoh, and Yinglei Zhang, 2004, Do investors overvalue firms with bloated balance sheets? Journal of Accounting and Economics 38.
  • Matthias X. Hanauer, Steffen Windmüller, 2023, Enhanced momentum strategies, Journal of Banking & Finance, Volume 148.
  • Hosun Ryou, Han Hee Bae, Hee Soo Lee, Kyong Joo Oh, 2020, Momentum Investment Strategy Using a Hidden Markov Model, Sustainability, Volume 12,Issue 17.
  • Xiaoyue Chen, Bin Li & Andrew C. Worthington, 2023, Realised volatility and industry momentum returns, humanities and social sciences communications, umber: 287.