دانش سرمایه‌گذاری

دانش سرمایه‌گذاری

رویکردی نوین در بازدهی بازارهای مالی با تکیه بر احساسات و عواطف سرمایه‌گذاران حقیقی و دارایی‌های مالی

مقالات آماده انتشار

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
پژمان خلیلی 1
فرهاد غفاری 2
فرزین اربابی 3
1 دانشجوی دکتری رشته اقتصاد بین‌الملل، گروه اقتصاد، واحد علوم و تحقیقات، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
2 دانشیار، گروه اقتصاد، واحد علوم و تحقیقات، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
3 استادیار، گروه اقتصاد، واحد تهران مرکز، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
10.22034/jik.2025.78618.4781
چکیده
بازار سهام از ارکان اصلی بازارهای مالی است که نقشی کلیدی در تجهیز منابع و هدایت سرمایه به سمت فعالیت‌های مولد اقتصادی دارد. مقاله حاضر با بهره‌گیری از رویکرد مالی رفتاری با هدف تبیین بازدهی بازار سهام تحت‌تأثیر احساسات سرمایه‌گذاران و بازدهی دارایی‌های مالی مانند طلا و دلار همزمان با انتشار اخبار و با استفاده از الگوهای اقتصادسنجی و طی سال‌های 1403-1400 طراحی شده است. شاخص کل هم‌وزن بورس اوراق بهادار متغیر وابسته و متغیرهای مستقل تحقیق، شامل تغییرات روزانه قیمت طلا، تغییرات روزانه نرخ ارز، شاخص احساس سرمایه‌گذار در بورس اوراق بهادار تهران و اخبار بد است. نتایج، رابطه معنادار و مثبتی بین احساسات سرمایه‌گذاران و نرخ ارز با بازدهی بازار سهام و رابطه معنادار و منفی بین طلا و اخبار بد با بازدهی بازار سهام را نشان می‌دهد. افزایش نرخ طلا و انتشار اخبار منفی باعث کاهش شاخص کل هم‌وزن و خروج پول از بازار سهام شده است.
کلیدواژه‌ها
اقتصاد رفتاری
مالی رفتاری
بازار سهام
احساسات سرمایه‌گذاران
مدل واریانس شرطی خود رگرسیونی نمایی (EGARCH)

عنوان مقاله English

The New Approach to Return of Financial Markets based on Sentiments of Individual Investors and Financial Assets

نویسندگان English

pezhman khalili 1
farhad ghaffari 2
farzin arbabi 3
1 Ph.D. Candidate of Economics, Department of Economics, Science and Research Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran
2 Associate Professor, Department of Economics, Science and Research Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran
3 Assistant Professor, Department of Economics, Central Tehran Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran
چکیده English

The stock market,, one of the main pillars of financial markets, plays a key role in mobilizing resources and directing capital towards productive economic activities. The present article, using a behavioral finance approach, aims to explain the performance of the stock market under the influence of investor emotions and the performance of financial assets such as gold and the dollar simultaneously with the release of news and using econometric models and during the years 1400-1403. The total equal-weight index of the stock exchange is the dependent variable and the independent variables of the research include daily changes in the price of gold, daily changes in the exchange rate, the investor sentiment index in the Tehran Stock Exchange and bad news. The results show a significant and positive relationship between investor emotions and the exchange rate with stock market performance and a significant and negative relationship between gold and bad news with stock market performance. The increase in the gold rate and the release of negative news has caused a decrease in the total equal-weight index and the outflow of money from the stock market.

کلیدواژه‌ها English

Behavioral economics
behavioral finance
stock market
investor sentiment
Exponential autoregressive conditional variance model (EGARCH)
  1. اصولیان، محمد (1399). نوسان‌های نرخ ارز و واکنش بورس اوراق بهادار تهران. دانش سرمایه‌گذاری، 9(35)، 223–238.
  2. آقابابائی، محمدابراهیم و مدنی، سعید (1400). بررسی احساسات سرمایه‌گذاران و همزمانی بازدهی سهام در بورس اوراق بهادار تهران. چشم انداز مدیریت مالی, doi: 10.52547/jfmp.11.34.95
  3. آقاسی، ا.، توحیدی، م.، و امیرشاهی، ع. (1403). ارائه شاخصی جهت سنجش گرایش احساسی سرمایه‌گذاران در بازار سرمایه ایران. راهبرد مدیریت مالی، 12(1)، 87–112.
  4. پازوکی، نیما؛ حمیدیان، اکرم؛ محمدی، شاپور؛ محمودی، وحید (1392). قیمت طلا و شاخص بورس اوراق بهادار تهران در مقیاس‌های زمانی مختلف (تحلیل موجک). دانش سرمایه‌گذاری، 2(7)، 131–148.
  5. حسین زاده، هدایت (1398). پوشش و پناهگاه امن طلا در مقابل سهام و تورم در ایران، نشریه اقتصاد و تجارت نوین، 14(3)، 71-95.
  6. حسینیون، نیلوفرسادات؛ بهنامه، مهدی؛ ابراهیمی سالاری، تقی (1395). بررسی انتقال تلاطم نرخ بازده بین بازار های سهام، طلا و ارز در ایران، فصلنامه پژوهش های اقتصادی ایران، 21(66)، 123-150.
  7. دادگر، یدالله؛ درگاهی، حسن؛ قلی‌زاده، سعید (1402)، نقش احساسات سرمایه‌گذاران و رفتار دولت در نوسانات بازار بورس اوراق بهادار تهران: رویکرد اقتصاد رفتاری، فصلنامه نظریه‌های کاربردی اقتصاد، سال دهم، شماره یک، صفحات 214- 191.
  8. دهباشی، وحید؛ محمدی، تیمور؛ شاکری، عباس و جاوید بهرامی، (1399). واکنش بازارهای ارز، سهام و طلا نسبت به تکانه‌های مالی در ایران: با تاکید بر اثرات سرریز تلاطم، فصلنامه پژوهش های اقتصادی ایران، 25(83)، 1-27.
  9. شیشه‌گری, طه و غفاری, فرهاد (1403). اقتصاد مرسوم یا اقتصاد رفتاری،کدامیک توضیح بهتری برای نوسانات بازار سرمایه ارائه می‌دهند؟. پژوهش‌های اقتصادی ایران،۲9(1۰۰)،۲۰۰-۲34. doi: 10.22054/ijer.2024.79900.1282
  10. صمدی، م.، و همکاران. (1399). اثر نااطمینانی اقتصادی بر بازار طلا و بورس ایران. پژوهشنامه اقتصاد مالی، 12(3)، 89–112.
  11. عیشی‌راوندی، م.، معین‌الدین، م.، تفتیان، ا.، و رستمی‌بشمنی، م. (1401). بررسی تأثیر احساسات سرمایه‌گذاران و نقدشوندگی بر بازده سهام بورس ایران. مدیریت پویا و تحلیل کسب‌وکار، 3(1)، 40–52.
  12. غلامی‌جمکرانی، رضا؛ اکبری، زهرا؛ بختیاری، مسعود (1398). بررسی رابطه بین احساسات سرمایه‌گذار، جسارت در پیش‌بینی سود سهام و عملکرد آتی شرکت. دانش سرمایه‌گذاری، 8(30)، 271–286.
  13. فلاح، جواد و غفاری، فرهاد.(۱۳۹۴). آثار تغییرات وجه تضمین بر قیمت، نوسان‌پذیری قیمت و حجم معاملات در بازار قراردادهای آتی سکه‌ طلا در بورس کالای ایران. فصلنامه پژوهش ها وسیاست های اقتصادی.; ۲۳ (۷۳) :۲۵-52.
  14. قنبری، مهرداد (1401). طراحی مدل بومی پیش‌بینی رفتار مالی سرمایه‌گذاران در بازار سهام ایران، دانش سرمایه‌گذاری، (11)41، 23-48.
  15. محمدی نژاد پاشاکی، محمدباقر؛ صادقی شریف، سید جلال؛ اقبال نیا، محمد (1402). بررسی و تحلیل اثرات سرریز بازار سهام در تعامل با بازارهای ارز، سکه طلا ، نفت و مسکن: مدل VARMA-BEKK-AGARCH، نشریه مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 14(57)، 174-199.
  16. مرادیان، هاجر؛ حقیقت، علی؛ زارع، هاشم؛ ابراهیمی، مهرزاد (1399). اثر شوک ارز بر بازده بازار سرمایه تهران (MS-FI-TGARCH). دانش سرمایه‌گذاری، 9 (33)، 227-239.
  17. مرکز پژوهش‌های اتاق ایران. (1402)، تبیین شاخص‌های بازار سهام؛ کارکردها و دلالت‌های سیاستی، دفتر مطالعات اقتصادی (گروه بازارها و نهادهای مالی).
  18. مرکز پژوهش‌های اتاق ایران. (1403)، پایش ملی محیط کسب و کار ایران بهار 1403، مرکز پژوهش‌های اتاق ایران، مرکز آمار و اطلاعات اقتصادی و پایش اصل 44 (دوره سی و یکم)، مرداد 1403.
  19. نصیری، م.، و اسمعیلی، ع. (1399). بررسی نقش احساسات سرمایه‌گذاران در تبیین نوسانات بازده سهام با استفاده از مدل DCC-GARCH. پژوهش‌های مالی و اقتصادی ایران، 14(2)، 85–104.
  20. نعیم زاده، امیرمحمد؛ موسوی، سمیه السادات؛ نشاط، نجمه (1401). ارزیابی نقش طلا و دلار آمریکا به عنوان پناهگاه امن و پوشش ریسک بازار سهام ایران در پاندمی کووید - 19 و قبل از آن، فصلنامه سیاست‌های مالی و اقتصادی، 10(40)، 133-154.
  21. هوشمندی، م.، و همکاران. (1400). رابطه نرخ ارز و بازده بازار سهام در ایران. فصلنامه پژوهش‌های مالی، 23(2)، 115–138.

 

  1. Aggarwal, D. (2022). Defining and measuring market sentiments: A review of the literature. Qualitative Research in Financial Markets, 14(2), 270-288.
  2. Aghababaei, MohammadEbrahim, Aliyan, Elham (2022). The Impacts of Investor Sentiment on Liquidity and its Volatility: Evidence from Tehran Stock Exchange, Financial Research, 24(65), 61-80. 10.22059/frj.2021.328773.1007231(In Persian)
  3. Asghari, Ebrahim, Abbasian Fredoni, Mohammad Mehdi, Naslmosavi, Seyedhossein (2020). The Impact of Investor Sentiments on Stock Market Liquidity, Journal of Accounting Advances (JAA),12(1), 1-27. DOI: 10.22099/JAA.2020.35769.1966. (In Persian)
  4. Bagheri, Mohammadmahdi, Seddighi, Roohollah (2024). The Relationship between Credit Rating and Stock Returns with an Emphasis on the Role of Investors' Emotions, Asset Management and Financing, 11(3), 1-22. 10.22108/amf.2023.136083.1771(In Persian)
  5. Bahmani-Oskooee, M., & Saha, S. (2015). On the relation between stock prices and exchange rates: A review article. Journal of Economic Studies, 42(4), 707–732.
  6. Baker, M. and Wurgler, J. (2006), Investor sentiment and the cross-section of stock returns, The Journal of Finance, Vol. 61 No. 4, pp. 1645-1680.
  7. Barberis, N., Shleifer, A. and Vishny, R. (1998), A model of investor sentiment, Journal of Financial Economics, Vol. 49 No. 3, pp. 307-343.
  8. Baur, D. G., & Lucey, B. M. (2010). Is gold a hedge or a safe haven? An analysis of stocks, bonds and gold. Financial Review, 45(2), 217–229.
  9. Ben Cheikh, S., Amiri, H., & Loukil, N. (2023). Social media investors’ sentiment as stock market performance predictor. International Journal of Social Economics, 51(6), 713-724.
  10. Chkili, W. (2016). Dynamic correlations and hedging effectiveness between gold and stock markets: Evidence for BRICS countries. Research in International Business and Finance, 38, 22–34.
  11. Dadgar, Yadollah, Dargahi, Hasan, Gholizadeh, Saeed (2023). The Role of Investor Sentiment and Government Behaviour in Volatility of Tehran Stock Exchange Market: A Behavioural Economics Approach, Quarterly Journal of Applied Theories of Economics, 10(1), 191-214. 10.22034/ecoj.2023.53000.3091(In Persian)
  12. Dornbusch, R., & Fischer, S. (1980). Exchange rates and the current account. American Economic Review, 70(5), 960–971.
  13. Engelberg, J. E., & Parsons, C. A. (2011). The causal impact of media in financial markets. Journal of Finance, 66(1), 67–97.
  14. Farman Ara, Vahid, Komijani, Akbar, Asadollah Farzinvash, and Farhad Ghaffari, “The role of capital markets in financing economic growth A Case Study of Iran and some selected developing countries,” Journal of Financial Economics (Financial Economics and Development), vol. 13, no. 47, pp. 19–37, 2019. (In Persian)
  15. Gambetti, L., Maffei-Faccioli, N., & Zoi, S. (2023). Bad News, Good News: Coverage and Response Asymmetries. Finance and Economics Discussion Series (FEDS) Working Paper No. 2023-001
  16. Garcia, D. (2013). Sentiment during recessions. Journal of Finance, 68(3), 1267–1300.
  17. Gao, X., Gu, Y., & Koedijk, K. (2021). Investor sentiment and stock return predictability: International evidence. Journal of Banking & Finance, 124, 106048.
  18. Gao, L. H. (2023). The Foundations of Behavioral Finance — Learning and Elaborations of the Basic Theories. Journal of Mathematical Finance, 13(3), 355-368.
  19. Hasanzadeh, I., Sheikh, M. J., Arabzadeh, M., & Farzinfar, A. A. (2023). The Role of Economic Policy Uncertainty in Relation to Financial Market Instability and Stock Liquidity in Tehran Stock Exchange Companies. Dynamic Management and Business Analysis, 2(3), 163-178. doi: 10.61838/dmbaj.2.3.15
  20. Hengelbrock, J., Theissen, E., & Westheide, C. (2013). Market response to investor sentiment. European Financial Management, 19(4), 830–861
  21. Houshmandi, Saman, Hosseyni, Seyed Shamsuddin, Memarnejad, Abbas, Ghaffari, Farhad (2022). The Effect of Exchange Rate Fluctuations on the Car Stock Index under Sanction Using Markove Switching Approach, Financial Engineering and Protfolio Management, 12(49), 58-79. (In Persian)
  22. Huang, X. (2021). Investor sentiment and stock market volatility in emerging markets. Emerging Markets Finance and Trade, 57(9), 2703–2721.
  23. Kardan, Behzad, Vadeei, Mohammad Hossein, Zolfaghararani, Mohammad Hossein (2018). The role of behavioral tendencies (sentiment) of investors in valuation of the company, Journal of Accounting Knowledge, 8(31), 7-35. 10.22103/jak.2017.10630.2454(In Persian)
  24. Kresta, A., Xiong, Y., & Bahate, M. (2024). Sentiment-driven dynamics in stock markets: Evidence from emerging economies. International Review of Financial Analysis, 94, 103288
  25. Miyazaki, T., & Hamori, S. (2016). Testing for safe-haven currency: A copula approach. Applied Economics, 48(33), 3081–3099
  26. Nieh, C. C., & Lee, C. F. (2001). Dynamic relationship between stock prices and exchange rates for G7 countries. Quarterly Review of Economics and Finance, 41(4), 477–490.
  27. Pei, Xiaomeng (2024). Behavioral Finance: The Impact of Investor Expectation on the Financial Decision-Making. Advances in Economics, Management and Political Sciences, Vol. 83, pp. 248-254 doi: 10.54254/2754-1169/83/20240755.
  28. Phylaktis, K., & Ravazzolo, F. (2005). Stock prices and exchange rate dynamics. Journal of International Money and Finance, 24(7), 1031–1053.
  29. Reboredo, J. C. (2013). Is gold a hedge or safe haven against oil price movements?. Energy Economics, 36, 18–24.
  30. Rostami Noroozabad, Mojtaba, Esfandyari, Somayeh, Shahrazi, Milad Ali Golbabaei Pasandi, (2024). Exploring and Comparing ARMS and BSI Indices for Measuring Investor Sentiments to Predict Stock Price Trend, Asset Management‌ and Financing, 12(1), 124-144. 10.22108/amf.2024.138304.1807(In Persian)
  31. Smales, L. A. (2017). The importance of fear: Investor sentiment and stock market returns. Applied Economics, 49(34), 3395–3421.
  32. Shahab Lavasani, Keyvan, Shabani Rezvani, Leila Samavi, MohammadEbrahim (2024). Investigating the Asymmetric Relationship between Investor Sentiments and Fluctuations in the Overall Index via the Markov Switching Method, Financial Research, 25(72), 661-687. 10.22059/frj.2023.356277.1007444(In Persian)
  33. Shleifer, A. and Summers, L.H. (1990), The noise trader approach to finance, Journal of Economic Perspectives, Vol. 4 No. 2, pp. 19-33.
  34. Tanani, Mohsen (2020). Stock Price Crash Risk: Investors' Sentiment and the Moderator Role of Earnings Management, Accounting Research, 12(47), 115-132. 10.22034/iaar.2020.119062(In Persian)
  35. Tetlock, P. C. (2007). Giving content to investor sentiment: The role of media in the stock market. Journal of Finance, 62(3), 1139–1168.
  36. Wolff, A. F. (2013). Investor sentiment and stock prices in the subprime mortgage crisis. Applied Financial Economics, 23(16), 1301-1309.
  37. Wong, W. K. (2017). Stock market and exchange rate dynamics: Evidence from Asia-Pacific countries. Pacific-Basin Finance Journal, 43, 148–163.
دانش سرمایه‌گذاری

مقالات آماده انتشار، پذیرفته شده
انتشار آنلاین از 31 فروردین 1405