دانش سرمایه‌گذاری

دانش سرمایه‌گذاری

بررسی سرریز متقابل تکانه ها و نوسانات بازده بازارهای مالی با بازار رمز ارزها

مقالات آماده انتشار

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
محمد کمالی پور راوری
رضا زینل زاده
علی رئیس پور رجبعلی
گروه اقتصاد، واحد کرمان، دانشگاه آزاد اسلامی، کرمان، ایران
10.22034/jik.2025.78155.4648
چکیده
تکانه‌ها و نوسانات بازدهی و قیمت دارایی‌های مالی به همدیگر سرریز می‌شود. بر این اساس بازارهای مالی و بازار رمزارها مستقل از هم نسیتند. این پژوهش به بررسی سرریز متقابل تکانه‌ها و نوسانات بازدهی بیت‌کوین و بازارهای مالی در ایران در طول دوره زمانی 01/01/1397-30/07/1403 با استفاده از روش MGARCH-BEKK پرداخته است. نتایج نشان داد که سرریز تکانه‌های بازدهی بیت‌کوین بر بازدهی بازار بورس تاثیر مثبت و معنی‌دار دارد و سرریز نوسانات بازدهی بیت‌کوین بر بازدهی بازار بورس تاثیر معنی‌داری ندارد. در حالی که سرریز تکانه‌های بازدهی و سرریز نوسانات بازار بورس بر بازدهی بیت‌کوین تاثیر معنی‌داری ندارد. سرریز تکانه‌های بازدهی بیت‌کوین و نوسانات آن بر بازدهی نرخ ارز تاثیر معنی‌داری ندارد. اما سرریز تکانه‌های بازدهی نرخ ارز بر بازدهی بیت‌کوین تاثیر منفی و معنی‌دار و سرریز نوسانات بازدهی نرخ ارز بر بازدهی بیت‌کوین تاثیر بی‌معنی دارد. سرریز تکانه‌های بازدهی بیت‌کوین بر بازدهی طلا تاثیر معنی‌داری ندارد. اما سرریز نوسانات بازدهی بیت‌کوین بر بازدهی طلا تاثیر مثبت و معنادار دارد. در مقابل سرریز تکانه‌های بازدهی طلا بر بازدهی بیت‌کوین تاثیر مثبت و معنی‌دار دارد. در صورتی که سرریز نوسانات بازدهی طلا بر بازدهی بیت‌کوین تاثیر معناداری ندارد. سرریز تکانه‌های بازدهی بیت‌کوین بر بازدهی نفت تاثیر منفی و معنادار دارد. ولی سرریز نوسانات بازدهی بیت‌کوین بر بازدهی نفت تاثیر معنی‌داری ندارد. اما سرریز نوسانات بازدهی بیت‌کوین بر بازدهی نفت اتفاق نمی‌افتد. در صورتی که سرریز تکانه‌های بازدهی بازدهی نفت بر بازدهی بیت‌کوین تاثیر منفی و معنادار دارد. همچنین سرریز نوسانات بازدهی قیمت نفت بر بازدهی بیت‌کوین تاثیر مثبت و معنادار دارد.
کلیدواژه‌ها
رمز ارز
بیت­کوین
بازار بورس
بازدهی طلا
نرخ ارز
بازدهی نفت

عنوان مقاله English

Investigating the Mutual Spillover of Shocks and Volatility in Financial Market Returns with the Cryptocurrency Market

نویسندگان English

Mohammad Kamalipour Ravari
Reza Zeinalzadeh
َAli Raeispour Rajabali
Department of Economic, Ke.C., Islamic Azad University, Kerman, Iran.
چکیده English

The shocks and volatilities in the returns and prices of financial assets spill over into each other. Accordingly, the financial markets and the Cryptocurrency market are not independent of each other. This research investigate the mutual spillover of shocks and fluctuations between Bitcoin returns and financial markets in Iran during the period 21 March 2018-10 October 2024 using the MGARCH-BEKK method. The results showed that the spillover of Bitcoin return shocks have a positive and significant effects on stock market returns, and the spillover of Bitcoin return shocks have no significant effects on stock market returns. While the spillover of return impulses and the spillover of stock market volatility do not have a significant impact on Bitcoin returns. The spillover of Bitcoin return shocks and its volatility do not have a significant effects on the exchange rate returns. However, the spillover of exchange rate return shocks has a negative and significant effects on Bitcoin return, and the spillover of exchange rate returns volatility have insignificant effects on Bitcoin return. The spillover of Bitcoin return shocks do not have a significant effect on gold returns. However, the spillover of Bitcoin returns volatility have positive and significant effects on gold returns. In contrast, the spillover of gold returns shocks has a positive and significant effects on Bitcoin return, while the spillover of gold returns volatility does not has a significant effect on Bitcoin return. The spillover of Bitcoin return shocks have negative and significant effect on oil returns. However, the spillover of Bitcoin return volatilities have no significant effect on oil returns. But the spillover of Bitcoin return volatilities do not occur on oil returns. While the spillover of oil return impulses has a negative and significant effect on Bitcoin returns. Also, the spillover of oil price return volatilities have positive and significant effects on Bitcoin returns.

کلیدواژه‌ها English

Cryptocurrency
Bitcoin
Stock Market
Gold Return
Oil Return
  1. ابریشمی، حمید.، مهرآرا، محسن.، غنیمی­فرد، حجت­اله و کشاورزیان، مریم (1387)، اثرات نامتقارن قیمن نفت بر رشد اقتصادی کشورهای OECD، تحقیقات اقتصادی، شماره 83، دوره 43، 16-1.
  2. احمدی، حمیدرضا.، هاشمی نزاد، سید محمد و محمودی، محمد (1404)، بررسی سرریز ریسک بازار رمز ارزها با بازارهای مالی داخلی، فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه­گذاری، دوره 14، شماره 1(پیاپی 53)، 574-551.
  3. آقامحمدی، احمد.، اوحدی، فریدون.، صیقلی، محسن و بنی مهد، بهمن (1399)، برآورد ریسک سرمایه­گذاری در یک پرتفوی ارز دیجیتال و بهینه­سازی آن با استفاده از روش در معرض خطر، نشریه دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال 13، شماره 47، 31-17.
  4. باغبان، علی.، فلاح شمس، میرفیض.، غلامی جمکرانی، رضا و کردلوئی، حمیدرضا (1402)، سرایت­پذیری ریسک سیستمی تلاطم بازده ارز واقعی و بازده ارز مجازی با رویکرد CCC، تحقیقات حسابداری و حسابرسی، دوره تابستان 1402، شماره 58، 122-103.
  5. حیدری اشترینانی، سروش.، خوچیانی، رامین و خرسند زاک، محمد (1401)، بررسی رابطه پویا بیت کوین با شاخص سهام، طلا و دلار در ایران: کاربردی از رویکرد همدوسی و تحلیل موجک، مجله توسعه و سرمایه، دوره 7، شماره 2: 109-91.
  6. رضاقلی­زاده، مهدیه و آقایی، مجید (1396)، سرایت­پذیری نوسانات بازار جهانی نفت و شاخص قیمت سهام صنایع شیمیایی (رویکرد VAR_BEKK_GARCH)، فصلنامه مطالعات اقتصاد انرژی، شماره 54، دوره 13، 33-1.
  7. صالحی­فر، محمد (1398)، بررسی رفتار بازده و ریسک بیت کوین در مقایسه با بازارهای طلا، ارز و بورس با رویکرد مدل­های GJR-GARCH و گارچ آستانه­ای، فصلنامه مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، شماره 40، 168-152.
  8. محسنی­نیا و همکاران (1403) در مطالعه­ای با عنوان، تحلیل وابستگی ساختاری بین بازارهای رمزارز و بورس اوراق بهادار تهران: رویکرد ترکیبی تجزیه مود متغیر و کاپولا (VMD-Copula)، نشریه علمی پژوهشهای اقتصادی (رشد و توسعه سابق)، شماره 2، دوره 23، 352-321.
  9. محمدی شاد، حمید.، کیقبادی، امیررضا و معدنچی زاج، مهدی (1399)، روابط پویای حسابداری و مالی بین بازارهای کامودیتی، بازارهای مالی و ارزهای دیجیتال با رویکرد مدل خودهمبسته با وقفه­های توزیعی، پژوهش­های حسابداری مالی و حسابرسی، شماره 48، دوره 12، 228-203.
  10. معصوم­زاده، سارا.، حقیقت، جعفر و سلمانی، بهزاد (1402)، انقلاب زنجیره بلوکی و تلاطم بازار بورس ایران، نشریه علمی (فصلنامه) پژوهش­ها و سیاست­های اقتصادی، سال 31، شماره 105، 241-276.
  11. واحدی، اصغر (1401)، مقایسه رفتاری ارز دیجیتال بیت کوین با شاخص کل تعدیل شده بورس اوراق بهادار تهران و شناسایی آثار ارزهای دیجیتال بر امنیت عمومی استان سمنان، فصلنامه دانش انتظامی سمنان، دوره 12، شماره 46، 71-49.
  12. Adebola, S. S., Gil-Alana, L. A and Madigu, G (2019), Gold Prices and the Cryptocurrency: Evidence of Convergence and Cointegration, Physica A, Vol. 523, 1227-1236.
  13. Bariviera, A. F. (2017). The inefficiency of Bitcoin revisited: A dynamic approach. Economics Letters, 161, 1 -4.
  14. Bhuiyan, R.A., Afzol, H and Changyong, Z (2021), A Wavelet Approach for Causal Relationship between Bitcoin and Conventional Asset Classes, Resources Policy, 71(C), 101971.
  15. Bollerslev, T. (1986), Generalized Autoregressive Conditional Hetero-skedasticity, Journal of Econometrics, No.31: 307-327.
  16. Briere, Marie, Ken Oosterlinck, and Ariane Szafarz. 2015. Virtual currency, tangible return: Portfolio diversification with Bitcoin. Journal of Asset Management 16: 365–73.
  17. Chao, F., Shiqun, M., Lijin, X and Zumian, X (2025), The Dynamic Impact of Cryptocurrency Implied Exchange Rates on Stock Returns: An Emprical Study of G7 Countries, Rrsearch in International Business and Finance, Elsevier, vol. 76(C).
  18. Chkili, W., Ben Rejeb, A and Arfaoui, M (2021),   Does Bitcoin Provide Hedge to Islamic Stock Markets for pre- and during COVID-19 Outbreak? A Comparative Analysis with Gold, Resources Policy, 74: 1-14.
  19. Claeys, G., Demertzis, M and Efstathiou, K (2018), Cryptocurrency and Monetary Policy, Policy Contribution, Vol. 10, 1-12.
  20. Conlon, T., Corbet, S and McGee, R. J (2020), Are Cryptocurrencies a Safe Haven for Equity Markets? An International Perspective from the COVID-19 Pandemic, Research in International Business and Finance, 54, Article ID: 101248.
  21. Corbet, S., Larkin, C., Lucey, B., 2020. The contagion effects of the COVID -19 pandemic: evidence from gold and cryptocurrencies. Finance Res. Lett .
  22. Dirk G. Baur, Brian M. Lucey. (2010). Is Gold a Hedge or a Safe Haven? An Analysis of Stocks, Bonds and Gold. The Financial Review, 217-229.
  23. Dumitrescu, B. A., Obreja, C., Leonida, I and Mihai, D. G (2023), The Link between Bitcoin Price Changes and the Exchange Rates in European Countries with Non-Euro Currencies, Journal of Risk and Financial Management, Vol. 16, No. 232, 1-12.
  24. Emir, M and School, H (2024), The Impact of Cryptocurrency Adoption on Stock Market Capitalization: A Cross-Country Analysis, MPRA Paper No. 121792.
  25. Erdin, E.,   Cebe, M., Akkaya, K., Solak, S and Bulut, E (2020), A Bitcoin Payment Network with Reduced Transaction Fees and Confirmation Times, Computer Networks, Vol. ۱۷۲: ۱۰۷۰۹۸, doi: ۱۰٫۱۰۱٦/j.comnet.۲۰۲۰٫۱۰۷۰۹۸.
  26. Fergal A. O'Connor, Brian M. Lucey, Jonathan A. Batten, Dirk G. Baur. (2015). The Financial Economics of Gold – A Survey. FIRN Research Paper.
  27. Ghorbel, A and Jeribi, A (2021), Investigating the Relationship between Volatilities of Cryptocurrencies and other Financial Assets, Decisions in Economics and Finance, 44: 817–843
  28. Gil-Alana, L and Abakah and Romero, R (2020), Cryptocurrency and Stock Market Indices, Are They Related?, International Business and Finance, Vol. 51, No. C: 1-11.
  29. Giudici, G., Milne, A and Vinogradov, D (2020), Cryptocurrencies: Market Analysis and Perspectives, Journal of Industrial and Business Economics, Vol. 47, 1-18.
  30. Giudici, G., Milne, A and Vinogradov, D (2020), Cryptocurrencies: Market Analysis and Perspectives. Journal of Industrial and Business Economics, 47: 1-18.
  31. Glaser, Florian, Kai Zimmermann, Martin Haferkorn, Moritz Christian Weber, and Michael Siering. 2014. Bitcoin—Asset or Currency? Revealing Users’ Hidden Intentions. ECIS.
  32. Içellioğlu, C. Ş and Öner, S (2019), An Investigation on the Volatility of Cryptocurrencies by Means of Heterogeneous Panel Data Analysis. Procedia Computer Science, 158: 913-920. https://doi.org/10.1016/j.procs.2019.09.131
  33. Jimoh and Benjamin (2020), The Effect of Cryptocurrency Returns Volatility on Stock Prices and Exchange Rate Returns Volatility in Nigeria, Acta Universitatis Danubus AUDCE, Vol. 16, No. 3/2020:200-213.
  34. Kostika, E and Laopodis, N. T (2019), Dynamic Linkages among Cryptocurrencies, Exchange Rates and Global Equity Markets, Studies in Economics and Finance, Vol. 37 No. 2: 243-265.
  35. Li, P., Li, J., Huang, L and Cui, Z (2023), Volatility Spillovers between Bitcoin and Chinese Financial Markets, 10th International Conference on Information Technology and Quantitative Management, Procedia Computer Science 221:1474–1484.
  36. Lin, Y., Yan, Y., Xu, J., Liao, Y and Ma, F (2021), Forecasting Stock Index Price Using the CEEMDAN-LSTM Model, The North American Journal of Economics and Finance, 57, 101421.
  37. Nguyen, A., Pham, N., Tai Tan, M., Marija, B and Martin, C (2022), The Cryptocurrency Market in Transition before and after COVID-19: An Opportunity for Investors?, Entropy 24: 1317.
  38. Nomran, N. M., Laallam, A., Haron, R., Kashi, A., Shaikh, Z. H and Abey, J (2024), The Impact of the Cryptocurrency Market on Islamic vs. Conventional Stock Returns: Evidence from Gulf Cooperation Council Countries, Journal of Risk and Financial Management, No. 17, Vol. 305, 1-21.
  39. Rainer Böhme, N. C. (2015). Bitcoin: Economics, Technology, and Governance. Journal of Economic Perspectives, 213-38.
  40. Salisu, A. A., Isah, K., & Akanni, L. O. (2019). Improving the predictability of stock returns with Bitcoin prices. The North American Journal of Economics and Finance, 48, 857 -867.
  41. Salisu, A. A., Ndako, U. B and Vinho Vo, X (2023), Oil Price and The Bitcoin Market, Resources Poilcy, Vol. 82.
  42. Sami, M and Abdallah, W (2020), How Does the Cryptocurrency Market Affect the Stock Market Performance in the MENA Region?, Journal of Economic and Administration Science, Emerald Group Publishing Limited, Vol. 37(4): 741-753.
  43. Sinlaptaes, P., Sriwong, T and Chanchrat, S (2023), Risk Spillovers between Bitcoin and ASEAN+6 Stock Markets before and after COVID-19 Outbreak: A Comparative Analysis with Gold, Journal of Rick and Financial Management, Vol. 16, No. 103: 1-17.
  44. Srokosz, W and Kopyscianski, T (2015), Legal and Economic Analysis of the Cryptocurrencies Impact on the Financial System Stability, Journal of Teaching and Education, CD ROM. ISSN: 2165-6266:04(02): 619–627.
  45. Susilo, D., Wahyudi, S., Pangestuti, I. R. D., Nugroho, B. A and Robiyanto, R (2020), Cryptocurrencies: Hedging Opportunities from Domestic Perspectives in Southeast Asia Emerging Markets. SAGE Open, 10, Article ID: 2158244020971609.
  46. Thampanaya, N., Ali Nasir, M and Huynh, T. L. D (2020), Asymmetric Correlation and Hedging Effectiveness of Gold & Cryptocurrency: From Pre-Industrial to the 4th Industrial Revolution, Technological Forcasting & Social Change, 159, 1-13.
  47. Wu, Chen, and Vivek Pandey. 2014. The Value of Bitcoin in Enhancing the Efficiency of an Investor’s Portfolio. Journal of Financial Planning 2: 44–52.
  48. Yin, L., Nie, J and Han, L (2021), Understanding Cryptocurrency Volatility: The Role of Oil Market Shocks, International Review of Economics & Finance, Vol. 72, 233-253.
  49.  
دانش سرمایه‌گذاری

مقالات آماده انتشار، پذیرفته شده
انتشار آنلاین از 16 خرداد 1405