Price modeling of Islamic treasury bills based on securitization

Document Type : Original Article

Authors
Ehsan Zakernia
Mohammad Hadi Habibollahi
Abstract
Treasury Bills are contained the proof of face value payment of bonds in the future by the publisher (typically by governments). Issuing conventional Treasury bills, due to usury based nature of Treasury bills, in Islamic financial systems is not possible. So Islamic financial experts have designed the Islamic Treasury bills.
Islamic Treasury bills are registered or bearer securities that of the Treasury of the Ministry of Economic Affairs and Finance, with a certain maturity and without interest coupons issue and can be used for Settlement of public sector debts to the Central Bank, the banking network and contractors. This model is examined in terms of jurisprudence and law and it is applicable but appropriate discount rate and in fact Treasury valuation model has not been studied yet.
This article will explain the appropriate model to determine the discount rate for these securities. It seems to be the best assess to discount rates or pricing Islamic T-bill’s is the mean return of the market that these instruments have been issued for them. This means for the purchasing goods Islamic T-bills, the average estimated return on the market that the required goods are purchased from it. In purchasing services Islamic T-bill’s, the average rate of return of the operation of the project. And in funding Islamic T-bill’s, the average rate of returns gold trades in the horizon of securities is the best criteria to determinate the rates.
Keywords
Islamic Treasury bills
Securitization
Valuation
discount rate
Asset Pricing
*       نجفی، مهدی؛ (1385)، بررسی فرآیند تأمین مالی از طریق انتشار اوراق صکوک، پایان‌نامه کارشناسی ارشد دانشکده معارف اسلامی و مدیریت دانشگاه امام صادق (ع).
*       موسویان، سید عباس؛ (1391)، خادم الحسینی اردکانی، مجید، "مهندسی مالی اسناد خزانه اسلامی"، اقتصاد اسلامی، شماره 45.
*       پهلوان، حمید، رضوی، روح الله؛ (1390)، اوراق صکوک تعریف، انواع و ساختار، تهران: سازمان بورس و اوراق بهادار (گزارش پژوهشی).
*       نصیری زاده، حمیدرضا و همکاران؛ (1380)، کسری بودجه و تورم در اقتصاد ایران طی مهروموم‌های 42-57؛ چاپ دوم، تهران: انتشارات صنم.
*       قضاوی، حسین؛ بازمحمدی، حسین؛ (1390)، عملیات بازار باز در چارچوب بانکداری بدون ربا مطالعه موردی: اسناد خزانه اسلامی؛ تهران: پژوهشکده پولی و بانکی (گزارش پژوهشی).
*       مقدسی، محمدرضا؛ (1373)، سیاست‌های پولی: انتخاب ابزار به‌عنوان جایگزین؛ تهران: معاونت امور اقتصادی وزارت امور اقتصادی و دارایی.
*       فراهانی فرد، سعید؛ (1381)، سیاست‌های اقتصادی در اسلام، تهران: پژوهشگاه فرهنگ و اندیشه اسلامی.
*       صالح‌آبادی، علی؛ (1384)، بررسی اوراق قرضه اسلامی در مالزی از دیدگاه فقه امامیه؛ فصلنامه پژوهشی دانشگاه امام صادق علیه‌السلام، شماره 2.
*       موسویان، سید عباس؛ الهی، مهدی؛ (1389)، امکان‌سنجی فقهی تشکیل بازار بین‌بانکی در بانکداری اسلامی، فصلنامه علمی پژوهشی اقتصاد اسلامی، شماره 38.
*       موسویان، سید عباس؛ نظرپور، محمدتقی؛ خزایی، ایوب؛ (1389)، امکان‌سنجی فقهی طراحی اسناد خزانه اسلامی در بازارهای مالی اسلامی؛ فصلنامه علمی پژوهشی اقتصاد اسلامی، شماره 40.
*       جعفری صمیمی، احمد؛ علیزاده، محمد؛ عزیزی، خسرو؛ (1385)، بررسی رابطه بلندمدت کسری بودجه و عملکرد اقتصاد کلان در ایران: تحلیل نظری و تجربی؛ فصلنامه پژوهش‌های اقتصادی، شماره 4.
*       بیدآباد، بیژن؛ الهیاری فرد، محمود؛ (1389)، اوراق قرضه غیر ربوی (ریالی و ارزی) و ابزارهای پولی بانکداری مرکزی بدون ربا (گزارش پژوهشی).
*       Damodaran, Aswath (2012): Investment valuation. Tools and techniques for determining the value of any asset, 3rd ed. Hoboken, N.J: Wiley (Wiley finance).
*       Alford.A, (1992), The Effect of the Set of Comparable Firms on the Accuracy of the Price-Earnings Valuation Method, Journal of Accounting Research, vol.30, No1.
*       Angelo.L.D, (1990), Equity Valuation and Corporate Control, The Accounting Review, P100.
*      Ahmad Manjoo,faizal, (2005), securitization: an important recipe for islamic banks a syrvey, review of islamic economics: Jornal of the international association for Islamic Economics and the Islamic foundation, Vol. 9, No. 1, pp.53-74