رابطه چسبندگی انتظارات مدیران و بازده آتی سهام با در نظر گرفتن رتبه‌‌بندی حاکمیت شرکتی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی دکتری حسابداری دانشکده اقتصاد و مدیریت، دانشگاه شهید باهنر کرمان.

2 دانشیارحسابداری دانشکده اقتصادو مدیریت،دانشگاه شهید باهنر کرمان

3 استاد حسابداری دانشکده اقتصاد و مدیریت، دانشگاه شهید باهنر کرمان-

10.30495/jik.2025.23536

چکیده

پیش‌‌بینی نرخ بازده ازمهمترین موضوعات بازارهای مالی است‌‌‌، اطلاعات ارائه شده توسط مدیران سرمایه‌گذاران رادراتخاذ تصمیم‌های خود کمک می‌کند‌‌‌.سوگیری‌‌‌های مدیران به‌درستی اطلاعات خدشه واردمی‌نماید.هدف پژوهش‌‌‌،بررسی نقش حاکمیت شرکتی‌درکاهش اثرچسبندگی انتظارات مدیران بربازده آتی سهام است‌‌‌.بااستفاده ازتاپسیس شاخصی به منظور رتبه‌‌بندی ‌شرکت‌های نمونه براساس حاکمیت شرکتی درخلال سال‌‌های1390تا1396 ساخته شده که شاخص مزبور متشکل از8معیار نقش دوگانه مدیر‌‌‌، سهامداران نهادی‌‌‌، تمرکز مالکیت‌‌‌، تعداد اعضای کمیته حسابرسی‌‌‌، تعداد جلسات هیات مدیره‌‌‌، ساختار مالکیت و اندازه هیات مدیره می‌‌باشد‌‌‌. برای محاسبه بازده آتی سهام از مدل سه عاملی فاما و فرنج استفاده شده است‌‌‌. نتایج با استفاده از داده‌‌های110 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار و با استفاده از رگرسیون چند متغیره نشان می‌‌دهد که چسبندگی مدیران به اطلاعات سبب شده که اطلاعات یکنواختی به سهامداران ارائه و سهامداران وضعیت شرکت را با ثبات تلقی و بازده آتی سهام را بیشتر پیش‌‌بینی کنند به عبارتی میان چسبندگی انتظارات مدیران و بازده آتی سهام رابطه مثبت و معنادار وجود دارد‌‌‌، اما در ‌شرکت‌های با حاکمیت شرکتی قوی چنین اثری کاهش می‌‌یابد‌‌‌.بازده آتی سهام در شرکت‌هایی با مدیران چسبنده به علت چسبندگی به اطلاعات گذشته و ارائه اطلاعات یکنواخت سبب پیش‌بینی بازده آتی سهام با خوش‌بینی شده و این مسئله سبب اخذ تصمیمات نامناسب توسط سرمایه‌گذاران و تخصیص نامناسب منابع میگردد اما در شرکت‌هایی با حاکمیت شرکتی قوی به واسطه نقش نظارتی و کنترلی سبب شده مدیران با دقت بیشتر و سوگیری کمتر عمل نموده و استفاده‌کنندگان را را در پیش-بینی دقیق‌تر بازده یاری و سبب تخصیص بهینه منابع و رونق بازارهای سرمایه شوند.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

The Relationship between Managers ' Expectations Stickiness and Future Stock Returns Considering Corporate Governance Ratings

نویسندگان [English]

  • Nahid mohammadi 1
  • Mehdi bahar moghadam 2
  • Omid pourheidary 3
1 Ph.D. student of Bahonar University of Kerman
2 Associate Professor of Bahonar university of Kerman
3 Professor of Bahonar university of Kerman
چکیده [English]

Predicting stock returns has always been one of the most important issues in financial markets. The information provided by executives helps investors make optimal decisions. Managers' biases misrepresent information and lead to inaccurate predictions and, consequently, wrong decisions. Corporate governance is the management and control of an organization's operations to maximize shareholder interest.
Corporate governance has been created with a view to overseeing the opportunistic behaviors of managers, with the aim of reducing the conflict of interest between shareholders and managers, which can be an important factor in increasing the accuracy of managers' forecasts and driving them to provide accurate. The purpose of this study is to investigate the role of corporate governance in reducing the impact of managers' expectations on future stock returns. An index Topsis was developed to rank sample companies based on corporate governance during 2011-2018. The index consists of 8 criteria for dual role of manager, percentage of institutional shareholders, ownership concentration, number of audit committee members, number of board meetings, ownership structure and size of board. The Fama and Fringe three-factor model is also used to calculate future stock returns. Research findings Using data from 110 listed companies using multivariate regression show that Managers ' Expectations Stickiness to information has provided smooth information to shareholders. Predict more smoothly and consistently and predict future stock returns. Tuse, there is a positive and significant relationship between Managers ' Expectations Stickiness and stock returns, but in firms with strong corporate governance, such effects decrease.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Managers'expectations stickiness
  • Corporate Governance Mechanisms
  • Fama and French Three-Factor Model

مراجع

  • امیرآزاد‌‌‌،‌‌‌ میرحافظ‌‌‌؛‌‌‌ زینالی‌‌‌،‌‌‌ مهدی‌‌‌؛‌‌‌ شاهی‌‌‌،‌‌‌ رضا‌‌‌.‌‌‌ (1393)‌‌‌.‌‌‌ بررسی تاثیر مکانیزم‌‌های حاکمیت شرکتی بر گزینش اظهار نظر حسابرس‌‌‌،‌‌‌ تحقیقات حسابداری و حسابرسی‌‌‌،‌‌‌ سال چهاردهم(7)‌‌‌،‌‌‌ صص 88-65‌‌‌.
  • بدری‌‌‌،‌‌‌ احمد‌‌‌.‌‌‌ (1394)‌‌‌.‌‌‌ دانش مالی رفتاری و مدیریت دارایی‌‌‌،‌‌‌ چاپ دوم‌‌‌،‌‌‌ تهران‌‌‌:‌‌‌ انتشارات کیهان‌‌‌.
  • بادآور نهندی‌‌‌،‌‌‌ یونس‌‌‌؛‌‌‌ زینالی‌‌‌،‌‌‌ مهدی‌‌‌؛‌‌‌ نیکویان‌‌‌،‌‌‌ الهه‌‌‌.‌‌‌ (1395)‌‌‌.‌‌‌ تاثیر ساز و کارهای حاکمیت شرکتی بر کارایی اطلاعاتی ‌شرکت‌های پذیرفته شده در‌‌‌‌‌‌ بورس اوراق بهادار تهران‌‌‌،‌‌‌ دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت‌‌‌،‌‌‌ سال پنجم(19)‌‌‌،‌‌‌ صص16-1‌‌‌.
  • دستگیر‌‌‌،‌‌‌ محسن‌‌‌؛‌‌‌ گوگردچیان‌‌‌،‌‌‌ احمد‌‌‌؛‌‌‌ آدمیت‌‌‌،‌‌‌ ستاره‌‌‌.‌‌‌ (1394)‌‌‌.‌‌‌ رابطه بین کیفیت سود (پراکندگی سود) و بازده سهام‌‌‌،‌‌‌ پژوهش‌‌‌های حسابداری مالی و حسابرسی‌‌‌،‌‌‌ سال 7‌‌‌، (26)‌‌‌،‌‌‌ صص 37-21‌‌‌.
  • دادرس‌‌‌،‌‌‌ کیوان‌‌‌؛‌‌‌ طلوعی اشقلی‌‌‌،‌‌‌ عباس‌‌‌؛‌‌‌ رادفر‌‌‌،‌‌‌ رضا‌‌‌.‌‌‌ (1397)‌‌‌.‌‌‌ نقش مالی رفتاری در درک رفتار سرمایه‌‌گذاران فردی‌‌‌،‌‌‌ فصلنامه علمی و پژوهشی دانش سرمایه‌‌گذاری‌‌‌،‌‌‌ سال هفتم (28)‌‌‌،‌‌‌ صص 101-83‌‌‌.
  • دیدار‌‌‌،‌‌‌ حمزه و بیگی‌‌‌،‌‌‌ خدیجه‌‌‌. (1397)‌‌‌.‌‌‌ بررسی تاثیر کیفیت حاکمیت شرکتی بر رابطه بین ساختار سرمایه و مازاد بازده در ‌شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران‌‌‌،‌‌‌ بررسی‌‌های حسابداری و حسابرسی‌‌‌،‌‌‌ دوره 24(2)‌‌‌، 220-197‌‌‌.
  • دیلمی‌‌‌،‌‌‌ صفیه‌‌‌؛‌‌‌ صفری گرایلی‌‌‌،‌‌‌ مهدی‌‌‌. (1395)‌‌‌.‌‌‌ بررسی رابطه کیفیت حاکمیت شرکتی و نوسان بازده سهام‌‌‌،‌‌‌ پژوهش‌‌های تجربی حسابداری‌‌‌،‌‌‌ دوره 6(1)‌‌‌،‌‌‌ صص 136-115‌‌‌.
  • دریایی‌‌‌،‌‌‌ عباسعلی‌‌‌؛‌‌‌ فتاحی‌‌‌،‌‌‌ یاسین‌‌‌. (1398)‌‌‌.‌‌‌ اثر چسبندگی انتظارات مدیران بر مدیریت سود با تاکید بر نقش مدیران غیر موظف‌‌‌،‌‌‌ دانش حسابداری مالی‌‌‌،‌‌‌ دوره 6 (2)‌‌‌،‌‌‌ صص 133-113‌‌‌.
  • رمضان احمدی‌‌‌،‌‌‌ محمد‌‌‌؛‌‌‌ قلمبر‌‌‌، محمد حسین‌‌‌؛‌‌‌ درسه‌‌‌،‌‌‌ سید صابر‌‌‌. (1398)‌‌‌.‌‌‌ بررسی تاثیر معیارهای اعتماد بیش از حد مدیران ارشد بر خطر سقوط آتی قیمت سهام در ‌شرکت‌های چذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران‌‌‌،‌‌‌ پژوهش‌‌های حسابداری مالی و حسابرسی‌‌‌،‌‌‌ سال 11‌‌‌، (41)‌‌‌،‌‌‌‌‌‌ صص123-93‌‌‌.
  • رهنمای رودپشتی‌‌‌،‌‌‌ فریدون‌‌‌؛‌‌‌ هیبتی‌‌‌،‌‌‌ فرشاد‌‌‌؛‌‌‌ طالب‌نیا‌‌‌،‌‌‌ قدرت‌‌الله‌‌‌؛‌‌‌ نبوی‌‌چاشمی‌‌‌،‌‌‌ سیدعلی‌‌‌. (1391)‌‌‌.‌‌‌ ارائه الگوی سنجش تاثیر مکانیزم‌‌های حاکمیت شرکتی بر مدیریت سود در بورس اوراق بهادار تهران‌‌‌،‌‌‌ فصلنامه حسابداری مدیریت‌‌‌،‌‌‌ سال 5‌‌‌، (12)‌‌‌،‌‌‌ صص 110-79‌‌‌.
  • سپاسی‌‌‌،‌‌‌ سحر و حسنی‌‌‌،‌‌‌ حسن‌‌‌.‌‌‌ (1395)‌‌‌،‌‌‌ رابطه باورهای دینی مدیران با رفتار مدیریت سود‌‌‌،‌‌‌ دو فصلنامه حسابداری ارزشی و رفتاری‌‌‌،‌‌‌ سال اول‌‌‌، (2)‌‌‌،‌‌‌ 40-17‌‌‌.
  • شیری‌‌‌،‌‌‌ یحیی‌‌‌؛‌‌‌ سجادی‌‌‌،‌‌‌ حسین‌‌‌؛‌‌‌ واعظ‌‌‌،‌‌‌ سیدعلی‌‌‌.‌‌‌ (1397)‌‌‌.‌‌‌ تاثیر چسبندگی انتظارات مدیران بر رابطه بین بی قاعدگی پایداری سودآوری و همزمانی قیمت سهام‌‌‌،‌‌‌ بررسی‌‌‌های حسابداری و حسابرسی‌‌‌،‌‌‌ دوره 25‌‌‌، ( 3)‌‌‌،‌‌‌‌‌‌ صص 367-386‌‌‌.
  • شمس‌‌الدینی‌‌‌،‌‌‌ کاظم‌‌‌؛‌‌‌ دانشی‌‌‌،‌‌‌ وحید‌‌‌؛‌‌‌ سیدی‌‌‌،‌‌‌ فاطمه‌‌‌. (1397)‌‌‌.‌‌‌ بررسی تاثیر رفتار سرمایه‌‌گذاران و مدیریت بر بازدهی سهام‌‌‌،‌‌‌ دانش حسابداری‌‌‌،‌‌‌ دوره نهم(2)‌‌‌،‌‌‌ صص 189-163‌‌‌.
  • قربانی‌‌‌،‌‌‌ بهزاد و خطیری‌‌‌،‌‌‌ محمد‌‌‌. (1393)‌‌‌.‌‌‌ روند بازده غیر متعارف سهام‌‌‌،‌‌‌ فصلنامه حسابداری مالی‌‌‌،‌‌‌ سال 6(21)‌‌‌،‌‌‌ صص 128-110‌‌‌.
  • کیمیاگری‌‌‌،‌‌‌ علی محمد‌‌‌؛‌‌‌ اسلامی بیدگلی‌‌‌،‌‌‌ غلامرضا‌‌‌؛‌‌‌ اسکندری‌‌‌،‌‌‌ مهدی‌‌‌. (1386)‌‌‌.‌‌‌ بررسی رابطه بین ریسک و بازده در بورس تهران‌‌‌ بر اساس مدل سه عاملی فاما و فرنج‌‌‌،‌‌‌ تحقیقات مالی‌‌‌،‌‌‌ 9(23)‌‌‌،‌‌‌ صص 82-61‌‌‌.
  • مشایخی‌‌‌،‌‌‌ بیتا و محمدآبادی‌‌‌،‌‌‌ مهدی‌‌‌. (1390)‌‌‌. رابطه مکانیزمهای حاکمیت شرکتی با کیفیت سود‌‌‌،‌‌‌ پژوهش‌‌های حسابداری مالی‌‌‌،‌‌‌ سال سوم(2)‌‌‌،‌‌‌ صص 32-17‌‌‌.
  • هادیان‌‌‌،‌‌‌ ریحانه‌‌‌؛ ‌‌‌هاشمی‌‌‌،‌‌‌ سید عباس‌‌‌؛‌‌‌ صمدی‌‌‌،‌‌‌ سعید‌‌‌. (1396)‌‌‌.‌‌‌ ارزیابی تاثیر عامل محدودیت مالی بر توان تبیین بازده‌‌‌ سهام توسط مدل‌‌های سه عاملی فاما و فرنچ‌‌‌، چهار عاملی کارهارت و پنج عاملی فاما و فرنچ‌‌‌،‌‌‌ فصلنامه حسابداری مالی‌‌‌،‌‌‌ سال 9(34)‌‌‌،‌‌‌ صص 34-1‌‌‌.
  • Bouchaud, J‌‌‌.‌‌‌‌, Kruger, P‌‌‌.‌‌‌‌, Landier, A‌‌‌.‌‌‌ & Thesmar, D‌‌‌.‌‌‌ (2017)‌‌‌.‌‌‌ Sticky Expectations and the Profitability Anomaly‌‌‌.‌‌‌ Journal of Finance, Forthcoming, HEC Paris Research Paper No‌‌‌.‌‌‌ FIN-2016-1136, Swiss Finance Institute Research Paper No‌‌‌.‌‌‌ 16-60‌‌‌.
  • Calvo, G‌‌‌.‌‌‌ A‌‌‌.‌‌‌ (1983), “Staggered Prices in a Utility Maximizing Framework”,Journal of Monetary Economics, XII‌‌‌ (1983),‌‌‌ 383–398‌‌‌.
  • Coibion, O‌‌‌.‌‌‌ & Gorodnichenko, Y‌‌‌.‌‌‌ (2012)‌‌‌.‌‌‌ What can survey forecasts tell us about information rigidities? Journal of Political Economy, 120, 116-159‌‌‌.
  • Coibion, O‌‌‌.‌‌‌ & Gorodnichenko, Y‌‌‌.‌‌‌ (2015)‌‌‌.‌‌‌ Information Rigidity and the Expectations Formation Process‌‌‌:‌‌‌ A Simple Framework and New Facts, American Economic Review‌‌‌.
  • Fama, E‌‌‌.‌‌‌ F‌‌‌.‌‌‌‌, and French, K‌‌‌.‌‌‌ R‌‌‌.‌‌‌ (1992a)‌‌‌.‌‌‌ The Cross-Section of Expected Stock Returns, Journal of Finance, 47, pp‌‌‌.‌‌‌ 427-465‌‌‌.
  • Fama, E‌‌‌.‌‌‌ F‌‌‌.‌‌‌ and French, K‌‌‌.‌‌‌ R‌‌‌.‌‌‌‌‌‌ (1993)‌‌‌.‌‌‌ Common risk factor in the returns on stocks and bonds, Journal of Finance, 33, pp‌‌‌.‌‌‌ 3-56‌‌‌.
  • Gennaioli, N‌‌‌.‌‌‌‌, Yueran, M‌‌‌.‌‌‌ & Shleifer, A‌‌‌.‌‌‌ (2015)‌‌‌.‌‌‌ Expectations and Investment‌‌‌.
  • Mankiw, G‌‌‌.‌‌‌ & Reis, R‌‌‌.‌‌‌ (2006)‌‌‌.‌‌‌ Pervasive Stickiness‌‌‌.‌‌‌ American Economic Review, 96 (2), 164‐169‌‌‌.
  • Hwang, ching and sun, Yoon kwang (1981). Multiple Attribute Decision Making, Berlin: Springer varlag. Management science, Article in press.
  • Maher, M‌‌‌.‌‌‌‌, Andersson, T‌‌‌.‌‌‌ (2000)‌‌‌.‌‌‌ “Corporate Governance‌‌‌:‌‌‌ Effects on Firm Performance and Economic Growth”, OECD working paper,
  • McNulty, T‌‌‌.‌‌‌‌, Zattoni, A‌‌‌.‌‌‌ & Douglas, T‌‌‌.‌‌‌ (2013)‌‌‌.‌‌‌ Developing Corporate Governance Research through Qualitative Methods‌‌‌:‌‌‌ A Review of Previous Studies, Corporate Governance‌‌‌:‌‌‌ An International Review, 21(2), 183- 198‌‌‌.
  • Stattman, D‌‌‌.‌‌‌ (1980)‌‌‌.‌‌‌ Book value and stock returns, The Chicago MBA‌‌‌:‌‌‌ A Journal of Selection Papers, 4, pp‌‌‌.‌‌‌ 25-45‌‌‌.
  • Rowl, B‌‌‌.‌‌‌ and Pasaribu, F‌‌‌.‌‌‌ (2010)‌‌‌.‌‌‌ “Asset Pricing Model Selection, Journal Akuntansi & Manajemen, 21 (3)‌‌‌:‌‌‌ 217-230‌‌‌.

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار