دانش سرمایه‌گذاری

دانش سرمایه‌گذاری

مقایسه روش بهینه در مدل‌های میانگین‌گیری بیزین، پویا و انتخابی جهت شناسایی متغیرهای اثر‌گذار بر پیش‌بینی ساختار سرمایه

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
زهرا طالبی 1
محمد سخنور 2
طاهره آخوند زاده 3
1 دانشجوی دکتری تخصصی اقتصاد مالی، گروه علوم اقتصادی، واحد ارومیه، دانشگا ه آزاد اسلامی، ارومیه، ایران
2 گروه اقتصاد، واحد ارومیه، دانشگاه آزاد اسلام ی، ارومیه، ایران
3 گروه اقتصاد، واحد ارومیه، دانشگاه آزاد اسلامی، ارومیه، ایران
10.22034/jik.2025.72488.4247
چکیده
هدف تحقیق حاضر مقایسه روش بهینه در مدل های میانگین‌گیری بیزین، پویا و انتخابی جهت شناسایی متغیرهای اثر‌گذار بر پیش‌بینی ساختار سرمایه می‌باشد. این پژوهش از لحاظ هدف، کاربردی و از لحاظ ماهیت، همبستگی است. به منظور دستیابی به هدف پژوهش، تعداد 175 شرکت از میان شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‌های 1390 تا 1400 به روش حذف سیستماتیک، انتخاب و به ‌عنوان نمونۀ اصلی در نظر گرفته شد. بر اساس نتایج از میان مدل‌های میانگین‌گیری بیزین، پویا، انتخابی، BVAR وOLS جهت شناسایی مهم‌ترین متغیرهای اثر گذار بر ساختار سرمایه، مدل BMA از بالاترین کارایی برخوردار بود. بر این اساس 61 متغیر شناسایی شده موثر بر ساختار سرمایه در مدل میانگین‌گیری بیزین وارد شدند این متغیرها در دو دسته عوامل درونی و بیرونی تقسیم شدند. بر اساس احتمال‌های پیشین 17 متغیر به عنوان متغیرهای مهم بر ساختار سرمایه شناسایی شدند. از میان این متغیرها 10 متغیر درون شرکتی (نوع مالکیت؛ سود خالص عملیاتی؛ نسبت آنی؛ نسبت گردش دارایی‌های کل؛ نسبت پوشش نرخ بهره؛ نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام؛ بتای هر سهم؛ مدیریت سود تعهدی؛ درماندگی مالی و مالیات) و 7 متغیر برون شرکتی (تورم؛ نرخ ارز؛ کسری بودجه؛ شاخص فضای کسب و کار؛ شاخص تاب‌آوری اقتصادی؛ شاخص تحریم؛ عمق بازار سرمایه) بر ساختار سرمایه موثر بودند.
کلیدواژه‌ها
سرمایه
ساختار سرمایه؛ اهرم مالی
مدل میانگین‌گیری بیزین

عنوان مقاله English

Comparison of the Optimal Method in Bayesian, Dynamic and Selective Averaging Models to Identify the Influencing Variables on Capital Structure

نویسندگان English

Zahra Talebi 1
Mohammad sokhanvar 2
Tahereh Akhoondzadeh 3
1 PhD student of Financial Economics, Department of Economical science, Urmia Branch, Islamic Azad University, Urmia, Iran
2 Department of Economics, Urmia Branch, Islamic Azad University, Urmia, Iran
3 Department of Economy, Urmia Branch, Islamic Azad University, Urmia, Iran
چکیده English

The purpose of this research is to Compare the optimal method in Bayesian, Dynamic and Selective Averaging models to identify the influencing variables on capital structure forecasting.This research is practical in terms of purpose and correlational in terms of nature. In order to achieve the goal of the research, 175 companies from among the companies listed to the Tehran Stock Exchange during the years 2012 to 2022 were selected by systematic elimination method and considered as the main sample. Based on the results Among the BMA, TVP-DMA, TVP-DMS, BVAR and OLS models, the BMA model had the highest efficiency in identifying the most important variables affecting the capital structure. Based on this, 61 identified variables affecting the capital structure were included in the Bayesian averaging model. These variables were divided into two categories of internal and external factors. Based on previous probabilities, 17 variables were identified as important variables on the capital structure. Among these variables, 10 internal variables (ownership type, net operating profit, current ratio, asset turnover ratio) total; interest rate coverage ratio; debt to equity ratio; beta of all three M; accrued interest management; financial helplessness and taxes) and 7 external variables (inflation; exchange rate; budget deficit; business climate index; economic resilience index; sanctions index; capital market depth) were effective on the capital structure.

کلیدواژه‌ها English

capital, capital structure
Financial leverage, Bayesian Model Averaging
  • ستایش، محمد حسین. ابراهیمی، فهیمه. (1400). رابطه جانشینی میزان استفاده از اهرم مالی در ساختار سرمایه و اجتناب مالیاتی. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 13(49)، 53-72.
  • عبدلی، حمید. تهرانی، رضا. خدیور، آمنه. شعار، مریم. (1402). مدل‌سازی ساختار سرمایه با معیارهای حسابداری ارزیابی عملکرد با رویکرد پویایی‌شناسی (مطالعه موردی شرکت مخابرات ایران). حسابداری دولتی، 9(2)، 21-36.
  • گراوند، مریم. طالبلو، رضا. نوراحمدی، محمدجواد. (1400). عوامل مؤثر بر ساختار ‌سرمایه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، رویکرد رگرسیون چند سطحی (۱۳۹۷ -۱۳۸۴) مدل‌سازی اقتصادسنجی، 2 (21): 119-146.
  • گراوند، مریم، طالبلو، رضا، و نوراحمدی، محمدجواد. (1400). عوامل موثر بر ساختار سرمایه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران؛ رویکرد رگرسیون چند سطحی (1397-1384). مدل‌سازی اقتصادسنجی، 6(SID. https://sid.ir/paper/1034330/fa
  • منتشری، مجید و فرید، داریوش. (1398). نوسان در ساختار سرمایه و نقش متغیرهای کلان اقتصادی: شواهدی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی مسایل اقتصاد ایران، 6: 254-233.
  • Adrian Raftery, A.; Hoeting, J.; Volinsky, C.; Painter, I.; Yeung, K. Package “BMA”: Bayesian Model Averaging; 2015. Available online: https://cran.r-project.org/web/packages/BMA/BMA.pdf (accessed on 4 December 2020).
  • Ajitabh, A., & Momaya, K. (2003). Competitiveness of firms: Review of theory, frameworks and models (SSRN Scholarly Paper ID 2146487). Social Science Research Network. https://papers.ssrn.com/abstract=2146487 
  • Baker, M., & Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. The Journal of Finance, 57(1), 1–14. https://doi.org/10.1111/1540-6261.00414 
  • Baltagi, B. H.)2005(, Econometric Analysis of Panel Data, Third Ed. John Wiley and Sons Press.
  • Bolton, P., & Scharfstein, D. S. (1990). A theory of predation based on agency problems in financial contracting. The American Economic Review, 80(1), 93–106. https://www.jstor.org/stable/2006736 
  • Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2012). Fundamentals of financial management (Concise Edition ed.). Cengage Learning.
  • Campello, M. (2006). Capital structure and product markets interactions: Evidence from business cycles. Journal of Financial Economics, 68(3), 353–378. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(03)00070-9 [Crossref], [Google Scholar]
  • Chen, H. (2010). Macroeonomic Conditions and the Puzzles of Credit Spreads and Capital Structure, Journal of Finance, 65(6), 2171-2212.
  • Chevalier, J. A., & Scharfstein, D. S. (1994). Capital-market imperfections and countercyclical markups: Theory and evidence. https://www.nber.org/papers/w4614.
  • Damodaran, A. (2011). The little book of valuation: How to value a company. John Wiley & Sons. Pick a Stock and Profit 
  • Demirci, I., Huang, J. and Sailm, C. (2019). Government Debt and Corporate Leverage: International Evidence, Journal of Financial Economics, 133 (2), 337-356.
  • Dinh Nguyen, D., To, T. H., Nguyen, D. V., Phuong, D. H., & McMillan, D. (2021). Managerial overconfidence and dividend policy in Vietnamese enterprises. Cogent Economics & Finance, 9(1), 1885195. https://doi.org/10.1080/23322039.2021.1885195 
  • Elmendorf, D.W. and Mankiw N.G. (1999). Government Debt. In: Taylor J.B. & Watson M.W.(eds), Handbook of Macroeconomics,1(C), 1615– 1669.
  • Fama, E. F. (1980). Agency problems and the theory of the firm. Journal of Political Economy, 88(2), 288–307.
  • Fan, J. P., Twite, H., G. and Titman, S. (2012). An International Comparison of Capital Structure and Debt Maturity Choices, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47)1 (.
  • Foley-Fisher, N., Ramcharan, R. and Yu, E.G., )2016(. The Impact of Unconventional Monetary Policy on Firm Financing Constraints: Evidence from the Maturity Extension Program. Journal of Financial Economics, 122(2), 409-429.
  • Fosu, S. (2013). Capital structure, product market competition and firm performance: Evidence from South Africa. The Quarterly Review of Economics and Finance, 53(2), 140–151. https://doi.org/10.1016/j.qref.2013.02.004 
  • Fragoso, T.M.; Bertoli, W.; Louzada, F. Bayesian Model Averaging: A Systematic Review and Conceptual Classification. Int. Stat. Rev. 2018, 86, 1–28.
  • Frank, M. Z., and Goyal, V. K. (2009). Capital Structure Decisions: Which Factors Are Reliably Important? Financial Management, 38 (1), 1-37.
  • Friedman, B. M. (1978). Crowding Out or Crowding In? Economic Consequences of Financing Government Deficits. Brookings Papers on Economic Activity, 3, 593-641
  • Graham, J., Leary, M. T. and Roberts, M. R., (2014). How Does Government Borrowing Affect Corporate Financing and Investment? NBER Working Papers (No. 20581). National Bureau of Economic
  • Greenwood, R., Hanson, S. and Stein, J. C. (2010), A Gap Filling Theory of Corporate Debt Maturity Choice, Journal of Finance, 65, 993-1028.
  • Guney, Y., Li, L., & Fairchild, R. (2011). The relationship between product market competition and capital structure in Chinese listed firms. International Review of Financial Analysis, 20(1), 41–51. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2010.10.003 
  • Hartwell, C. A. and Malinowska, A. P. (2018), Firm-Level and Institutional Determinants of Corporate Capital Structure in Poland: New Evidence from the Warsaw Stock Exchange, Czech Journal of Economics and Finance, 68 (2), 120-143.
  • Hausman, J. A. Specification tests in econometrics. (1978). Econometrica, 46(6), 1251–1271. JSTOR. https://doi.org/10.2307/1913827 
  • Hinne, M.; Gronau, Q.F.; van den Bergh, D.; Wagenmakers, E.J. A Conceptual Introduction to Bayesian Model Averaging. Adv. Methods Pract. Psychol. Sci. 2020, 3, 200–215.
  • Huang, Y, Panizza, U, and Varghese, R. (2018), Does Public Debt Crowd Out Corporate Investment International Evidence. IHEID Working Papers(No.8-2018), The Graduate Institute of International Studies.
  • Huang, Y., Pagano, M., and Panizza, U. (2016), Public Debt and Private Firm Funding: Evidence from Chinese Cities, IHEID Working Papers (No.10-2016), The Graduate Institute of International Studies.
  • Huynh, T. L. D., Wu, J., & Duong, A. T. (2020). Information asymmetry and firm value: Is Vietnam different? The Journal of Economic Asymmetries, 21, e00147. https://doi.org/10.1016/j.jeca.2019.e00147 
  • Jinxiang, W., Shinong, W. and Yuhui, W. (2020). The Effect of Local Government Debt on Firm Leverage: Empirical Evidence from the City-level of China, Journal of Finance and Economics, 46, 111 – 125.
  • Kovenock, D., & Phillips, G. (1995). Capital structure and product-market rivalry: How do we reconcile theory and evidence? The American Economic Review, 85(2), 403–408. https://www.jstor.org/stable/2117956 
  • Kovenock, D., & Phillips, G. (1997). Capital structure and product market be- haviour: An examination of plant exit and investment decisions. The Review of Financial Studies, 10(3), 767–803. https://doi.org/10.1093/rfs/10.3.767 
  • Krugman, P. (1994). Competitiveness: A dangerous obsession. Foreign Affairs, 73(2), 28. https://doi.org/10.2307/20045917 
  • Leary, M.T. and Roberts, M.R., (2014). Do Peer Firms Affect Corporate Financial Policy? Journal of Finance, 69(1),139-178.
  • Liang, Y., Shi, K., Wang, L. and Xu, J. (2017). Local Government Debt and Firm Leverage: Evidence from China, Asian Economic Policy Review, 12(2), 210-232
  • Marsh, P. (1982). The choice between equity and debt: An empirical study. The Journal of Finance, 37(1), 121–144. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1982.tb01099.x 
  • Moeinaddin, M., Nayebzadeh, S., & Ghasemi, M. (2013). The relationship between product market competition and capital structure of the selected industries of the tehran stock exchange. International Journal of Academic Research in Accounting, 3(3), 221–233. https://hrmars.com/papers_submitted/132/Article_26_The_Relationship_between_Product_Market.pdf 
  • Muhdi, N. and Sasaki, K. (2009), Roles of External and Domestic Debt in Economy: Analysis of a Macro Econometric Model for Indonesia, Interdisciplinary Information Sciences, 15(2), 251–265 
  • Myers, S. C. (2001). Capital Structure. Journal of Economic Perspectives, 15(2), 81–102. https://doi.org/10.1257/jep.15.2.81 
  • Nguyen, V. D., Dao, T. K., Nguyen, T. H., & Huong, T. (2014a). Impact of capital strutures, firm size and revenue growth on the performance of fishery companies listed on the Vietnamese stock market. In International conference on emerging challenges innovation managerment for SMEs (pp. 623–628).
  • Qi, H.; Ma, S.; Chen, J.; Sun, J.; Wang, L.; Wang, N.; Wang, W.; Zhi, X.; Yang, H. Multi-Model Evaluation and Bayesian Model Averaging in Quantitative Air Quality Forecasting in Central China. Aerosol Air Qual. Res. 2022, 22, 210247.
  • Qu, W., Wongchoti, U., Wu, F., & Chen, Y. (2018). Does information asymmetry lead to higher debt financing? Evidence from China during the NTS reform period. Journal of Asian Business and Economic Studies, 25(1), 109–121. https://doi.org/10.1108/JABES-04-2018-0006 
  • Ramli, N.; Abdul Hamid, H.; Yahaya, A.S.; Ul-Saufie, A.Z.; Mohamed Noor, N.; Abu Seman, N.A.; Kamarudzaman, A.N.; Deák, G. Performance of Bayesian Model Averaging (BMA) for Short-Term Prediction of PM10 Concentration in the Peninsular Malaysia. Atmosphere 2023, 14, 311. https://doi.org/10.3390/atmos14020311
  • Saif-Alyousfi, A. Y., Md-Rus, R. , Taufil-Mohd, K. N. , Mohd Taib, H.,and Shahar, H. K. (2020), Determinants of Capital Structure: Evidence from Malaysian Firms, Asia-Pacific Journal of Business Administration, 12 (3/4) 283-326.
  • Tran, H.; Kim, J.; Kim, D.; Choi, M.; Choi, M. Impact of Air Pollution on Cause-Specific Mortality in Korea: Results from Bayesian Model Averaging and Principle Component Regression Approaches. Sci. Total Environ. 2018, 636, 1020–1031.
  • Trong, N. N., & Nguyen, C. T. (2020). Firm performance: The moderation impact of debt and dividend policies on overinvestment. Journal of Asian Business and Economic Studies, 8(1), 47–63. https://doi.org/10.1108/JABES-12-2019-0128.
  • Vu, T.-H., Nguyen, V.-D., Ho, M.-T., & Vuong, Q.-H. (2019). Determinants of Vietnamese listed firm performance: Competition, wage, CEO, firm size, age, and international trade. Journal of Risk and Financial Management, 12(2), 62. https://doi.org/10.3390/jrfm12020062 
  • Wang, G.; Jia, R.; Liu, J.; Zhang, H. A Hybrid Wind Power Forecasting Approach Based on Bayesian Model Averaging and Ensemble Learning. Renew. Energy 2020, 145, 2426–2434. 
  • Welch, I. (2011). Two Common Problems in Capital Structure Research: The Financial Debt to Asset Ratio and Issuing Activity Versus Leverage Changes. International Review of Finance, 11(1):1-17.
  • Xia, X., Liao, J. and Shen, Z. (2021). The Crowd-Out Effect of Government Debt on Firm Leverage, E3S Web of Conferences 235, 01023.