دانش سرمایه‌گذاری

دانش سرمایه‌گذاری

ارزیابی و مقایسه سه مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای شرطی ، پاداشی و تعدیلی با مدل استاندارد در تبیین هزینه سرمایه

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
زهرا مهرعلی 1
قدرت اله طالب نیا 2
حمید احمدزاده 1
1 گروه حسابداری، واحد کرج، دانشگاه آزاد اسلامی ،کرج، ایران
2 گروه حسابداری، واحد علوم و تحقیقات تهران، دانشگاه آزاد اسلامی ،تهران، ایران
10.30495/jik.2024.77738.4557
چکیده
این پژوهش به ارزیابی مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای شرطی، پاداشی و تعدیلی در مقایسه با مدل استاندارد در تبیین هزینه سرمایه در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، پرداخته است. دوره زمانی پژوهش از سال 1389-1401یک دوره 13 ساله است. متغیرهای مستقل استفاده شده در این پژوهش عبارتند از شاخص‌های مختلف سنجش ریسک (ضریب بتا) بر اساس مدل‌های مختلف ارزش‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ایشامل مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای استاندارد، مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای شرطی،مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای پاداشی ومدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای تعدیلی.متغیر وابسته پژوهش حاضر، میانگین موزون هزینه سرمایه شرکت‏ها است. در این پژوهش از متغیرهای کنترلی اهرم مالی، اندازه شرکت، نسبت آنی، نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام، نسبت دارایی ثابت و رشد سود خالص نیز استفاده گردید.در این پژوهش داده‌های 153 شرکت طی سال‌های 1401-1389 در سطح کل شرکت‌‌ها، بررسی و نتایج بدست آمده نشان می دهد که با توجه به مثبت و معنی‌دار بودن تأثیر ضریب بتای تعدیلی و پاداشی بر میانگین موزون هزینه سرمایه شرکت‏ها و عدم تأثیر ضریب بتای استاندارد بر میانگین موزون هزینه سرمایه،و عدم تاثیر ضریب بتای شرطی و استاندارد بر میانگین موزون هزینه سرمایه شرکت‏ها، می‏توان نتیجه گرفت بین مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای شرطی و استاندارد در تبیین هزینه سرمایه، تفاوت معنی‌داری وجود نداشته است
کلیدواژه‌ها
مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای شرطی
مدل قیمت‌گذاری دارایی-های سرمایه‌ای پاداشی
مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای تعدیلی
هزینه سرمایه

عنوان مقاله English

Evaluation and comparison of three pricing models of conditional, reward and adjustment capital assets with the standard model in explaining the cost of capital

نویسندگان English

zahra mehrali 1
Ghodratallah Talebnia 2
Hamid Ahmadzade 1
1 Ph.D Student of Accounting,karaj Branch,Islamic Azad University,Karaj,Iran
2 Associate Professor Accounting,Science And Research Branch, Islamic Azad University,Tehran,Iran
چکیده English

This research has evaluated the pricing model of conditional, remunerative and adjusted capital assets in comparison with the standard model in explaining the cost of capital in companies admitted to the Tehran Stock Exchange. The research period is 13 years from 1389-1401. The independent variables used in this research are various risk measurement indices (beta coefficient) based on different capital asset valuation models, including standard capital asset valuation model, price model. The placement of conditional capital assets and the pricing model of bonus capital assets and the pricing model of adjusted capital assets. The dependent variable of the current research is the weighted average cost of capital of companies. In this research, the control variables of financial leverage, company size, current ratio, debt-to-equity ratio, fixed asset ratio and net profit growth were also used. All the companies, the investigation and the obtained results show that due to the positive and significant effect of the adjusted and bonus beta coefficient on the weighted average of the cost of capital of the companies and the lack of effect of the standard beta coefficient on the weighted average of the cost of capital and the lack of effect The conditional and standard beta coefficient on the weighted average of the capital cost of companies can be concluded that there is no significant difference between the conditional and standard capital asset pricing models in explaining the cost of capital. Keywords: conditional capital assets pricing model, bonus capital assets pricing model, adjusted capital assets pricing model, cost of capital

کلیدواژه‌ها English

conditional capital assets pricing model
bonus capital assets pricing model
adjusted capital assets pricing model
cost of capital
  1. اسلامی بیدگلی غلامرضا، هیبتی فرشاد، رهنمای رودپشتی فریدون.(1393).کتاب تجزیه سرمایه گذاری و مدیریت سبد اوراق بهادار و مهندسی مالی، انتشارات ترمه.
  2. آسیما، مهدی؛ راعی، رضا. مقایسه عملکرد مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای استاندارد و مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای با در نظرگرفتن ناهمسانی واریانس شرطی متقارن و نامتقارن در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی،دوره ،19 شماره 4، ص ص 505-520
  3. اصلانی عظیم.کتاب مدیریت مالی، جلد اول، انتشارات غزال اردبیل ،1388
  4. اصولیان محمد، حسن نژاد محمد، سمیعی تبریزی پدرام، بررسی مدل تعدیل شده قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای با عامل نقدشوندگی در بازارهای صعودی و نزولی بورس اوراق بهادار تهران ، فصلنامه تحقیقات مالی ،1398 ،دوره 21 ،شماره 2 ،ص ص 294-320
  5. اصولیان محمد، آیجمال کر.پیش بینی اهرم مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران به کمک مدل های شبیه سازی.فصلنامه تحقیقات مالی ،1396 ،دوره 19 ،شماره 1 ،ص ص 1-22
  6. ایزدی نیا، ناصر و عبدالله تاکی.(1387). بررسی تأثیر مدیریت سرمایه در گردش بر قابلیت سوددهی شرکت ها. فصلنامه حسابداری مالی .شماره 5 ص ص 120-139
  7. تهرانی رضا،صادقی شریف سید جلال،(1383) ،"تبیین مدل شرطی قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای(CAPM) در بورس اوراق بهادار تهران"تحقیقات مالی،پاییز و زمستان 1383-شماره  18 ،ص ص 41-76

8.       رضایی دولت آبادی، حسین؛ فتحی، سعید؛ یوسفیان، ناهید.(1396) آزمون مدل نما یندگی در قیمت گذارای دارایی سرمایه ای.فصلنامه تحقیقات مالی ،دوره 19، شماره 4، ص ص 521-534.

  1. رهنمای رودپشتی، فریدون و زهرا امیرحسینی ( 1389 )، "تبیین قیمت گذاری دارایی سرمایه ای: مقایسه تطبیقی مدل ها"، بررسی های حسابداری و حسابرسی،دوره 17 ، شماره 62 ، صص 68-49
  2. فتحی سعید، سید یاسین توکلی .بررسی ارتباط بین مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد بنگاه های اقتصادی، فصلنامه بررسی های بازرگانی،1393 ،شماره36.
  3. فتحی ،زاداله و همکاران(1391)" مروری بر مدل های قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای با نگرش بر مدل های اقتصادی نوین مبتنی بر آن" مجله اقتصادی  ، دوماهنامه بررسی مسائل و سیاست های اقتصادی ، شماره های 7 و 8، مهر و آبان 1391 صفحات27، 46
  4. مصدق سعید. بررسی رابطه ریسک و اندازه با بازده در شرایط مختلف بازار در بورس اوراق بهادار تهران، پایان نامه برای درجه کارشناسی ارشد دانشگاه شهید بهشتی، زمستان (1384)
  5. مهر آذین علیرضا ،عباس نژاد فاطمه.اثر محافظه کاری و افشاءبر هزینه سرمایه سهام عادی ،فصلنامه پژوهش های تجربی حسابداری، 1392، شماره 9 ،ص ص93-110
  6. یاری حمید، یاری آرزو.بررسی و مقایسه مدل های قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای با رویکرد های متفاوت به ریسک در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه اقتصاد پولی، مالی ،1395، شماره 11.
  7. یحیی زاده فر، محمود، شمس، شهاب الدین و متان، مجتبی (1389) "رابطه ویژگیهای شرکت با ساختار سرمایه آن در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"تحقیقات حسابداری، شماره.8ص ص 149-172
  8. Altay, E., & Çalgıcı, S. (2019). Liquidity adjusted capital asset pricing model in an emerging market: Liquidity risk in Borsa Istanbul, Borsa_Istanbul Review.
  9. Acharya, V. & L. Pedersen (2005), "Asset Pricing with Liquidity Risk", Journal of Financial Economics, Forthcoming.
  10. Brennan, M., Huh, S.-W., & Subrahmanyam, A. (2013). An Analysis of the Amihud Illiquidity Premium. Review of Asset Pricing Studies, 3(1), 133–176.
  11. Canipek, Aras and Kind, Axel H. and Wende, Sabine, The Effect of Creditor Rights on Capital Structure, Investment, Profitability, and Risk: Evidence from a Natural Experiment (March 20, 2018).

 

  1. Crnigoj, M, and D. Mramor. (2009). Determinants of Capital Structure in Emerging European Economies: Evidence from Slovenian Firms. Emerging Markets Finance & Trade, 45(1): 72–89.
  2. Da, Z., Guo, R, J., Jagannathan, R. (2012). “CAPM for Estimating the Cost of Equity Capital: Interpreting the Empirical evidence”. Journal of Financial Economics, 103: 204-220.
  3. Frydenberg,S.(2014).Determinants  of  Corporate  Capital  Structure of Norwegian Manufacturing Firms. Unpublished Phd Thesis,Trondheim  Business School.
  4. Graham Bornholt, (2006), "Extending The CAPM: the Reward Beta Approach", Accountin   
  5. & Finance, Vol. 7, Issue 1, PP. 69-83,

 

  1. Kim, S.H., Kim, D., Shin, H, S. (2012). “Evaluating Asset Pricing Models in the Korean Stock Market”, Pacific-Basin Finance Journal, 20; 198-227.
  2. Kang, J., Kim, T. S., Lee, C., & Min, B. K. (2011). Macroeconomic risk and the cross-section of stock returns. Journal of Banking & Finance, 35(12): 3158-3173.
  3. Vu, V., Chai, D., & Do, V. (2015). Empirical tests on the Liquidity-adjusted Capital Asset
  4. Pricing Model. Pacific-Basin Finance Journal, 35(A), 73-89.

 

  1. Y. Bou, (2015). An Analysis of the Factors Affecting Debt Financing Structure, International Conference on Advances in Social Science, Humanities, and Management, 931-937